天子細支多少錢一包
今天來說一隻開板新股——金時科技…上週五剛剛開板，對標企業有當年大牛股新宏澤，不過當初炒作邏輯主要是高送轉，還有永吉股份當初也一度是大妖股，不過主要邏輯還是貴州股，有點莊股跡象。
金時科技作為A股又一煙標股，總市值150億左右，盤子規模三倍於永吉股份，5倍於新宏澤…如此大盤煙標股，開板後就何去何從？且看海豚今日為您深度剖析！
海豚讀次新（全市場最深度的新股解讀，關於次新的一切都在這裡，歡迎關注）
以下寫於4月1日深夜
全國前十二大煙標生產企業 市佔率達2.43%
公司主要業務為煙標等包裝印刷品的研發、生產和銷售。2016年公司在煙標市場佔有率約為2。43%。目前全國規模以上煙標印刷企業共160多家，營收超10億的5家，營收5-10億之間的有7家，公司2016年煙標營收7。64億，行業排名在12名以內。
與傳統印刷相比，煙標對外觀效果、防偽特性、模切精度等要求較高，尤其對防偽技術要求更高。因為香菸在我國不能進行廣告宣傳，因此
煙標的品牌及形象展示就極為重要。煙標印刷也是包裝印刷技術含量最高的細分行業之一，毛利率基本都在40%以上。
公司預計2019年一季度營收同比增長9。04%-12。91%，扣非淨利同比增長5。76%-11。19%
控煙+菸草稅上調 煙標企業營收增長乏力
公司煙標收入規模遠低於勁嘉股份、東方股份，但是高於永吉股份、新宏澤。
2014年我國捲菸銷量已達5099萬箱，2015年5月7日，菸草稅上調——國家將捲菸批發環節從價稅率由5%提升至11%，並按照0。005元/支加徵從量稅，此外公共場所禁菸也開始在全國重點城市推進，受此影響，2015、2016年捲菸銷量分別同比大降2。36%、5。62%。2017年有所企穩回升為4737。8萬箱，同比微增0。82%。
在此大環境下煙標企業除了東風股份以外，2017、2018年均業績增長乏力…。 2017年公司煙標營收同比大降30%，下滑幅度遠大於同業，主要是因為湖南中煙的中標份額變動…。
（注：勁嘉股份2018年年報未出，採用業績快報營收乘以80%做了估算，可能存在偏差）
湖南中煙為第一大客戶 一度營收佔比近五成
自2010年以來各捲菸品牌一般每1-2年安排一次招標，也正是這種招標導致公司2017、2018營收變動較大。
2015年6月因一家供應商失去資格，給了金時一個機會，公司成功中標
芙蓉王（硬）、白沙（精品）、蓋白沙
等，併成為湖南中煙的供應商，中標份額較大，中標排名第二，2016年湖南中煙躍升為公司第一大客戶，營收佔比達48。69%。
2016年8月湖南中煙新一輪公開招標，原供應商重組後恢復資質參與競標，導致公司芙蓉王（硬）中標份額由上年的20%下降至9%，白沙（精品）、蓋白沙中標份額由30%下降至15%。公司對湖南中煙的營收也同比大幅下滑63%，下降為公司第二大客戶，營收佔比為27%
2017年底公新中標了湖南中煙白沙（硬精品三代）、芙蓉王（硬細支）品類，中標排名第二，對湖南中煙的營收同比大增86。51%，營收佔比提升至41。99%，重新成為公司第一大客戶，但營收額只有2。74億，相比2015年3。9億元的規模仍有差距。
覆蓋的七個重點品牌客戶全國銷量佔比超30%
公司的主要客戶包括湖南中煙、雲南中煙、四川中煙、重慶中煙、安徽中煙、河北中煙7家省級中煙客戶，
而截止目前全國僅有17家菸草工業公司及上海菸草集團。
主要服務的捲菸品牌有芙蓉王、白沙、紅塔山、雲煙、玉溪、嬌子、利群、黃果樹、黃山、紅梅、寬窄、龍鳳呈祥、天子、鑽石等。公司服務的全國前15名重點捲菸品牌中
雲煙、利群、紅塔山、芙蓉王、白沙、玉溪7個品牌2017年在全國銷量佔比為32.17%、全國營收佔比為39.17%。
川渝中煙拆分 四川中煙縮減需求導致2016年營收大幅下滑
公司前身於2008年12月在成都成立，2012年建成投產，前期對川渝中煙、雲南中煙銷售收入較大，2015年西南地方營收佔比近九成，其中
川渝中煙營收佔比近65%。
2015年底川渝中煙分拆為四川中煙和重慶中煙，公司此前銷售的品牌歸四川中煙，
2016年四川中煙主動縮減了產品，導致煙標需求有所下降，併疊加重新談判結構採購價格有所下降，導致2016年川渝地區的營收佔比由2015年的65%大幅下降至24。04%。
2016年底公司首次中標重慶中煙天子、龍鳳呈祥煙標，2017年川渝地區營收佔比回升至31。91%。
公司產業鏈向上延伸
公司2014、2017年分別實現了鐳射轉移紙、電化鋁的量產，向產業鏈上游進行延伸。公司鐳射轉移紙2017年、2018年分別實現營收417。72萬、1758。19萬。電化鋁2017、2018分別實現營收140。63萬、1033。4萬。
2018年開始向酒標業務拓展，未來將加強酒標、藥盒、電子消費品等包裝材料業務的開發。
可比公司：東風股份（601515）、勁嘉股份（002191）、永吉股份（603058）、新宏澤（002876）、澳科控股（2300.HK）、貴聯控股（1008.HK）
海豚結語：
基本面沒太多看點，業績增速乏力，下游客戶議價能力強，雖然不輕易更換，但是隨著供應商增多，每1-2年招標一次，這個變數比較大。宏觀層面上控煙+稅費上調，短期增速放緩，雖然電子煙在國際上衝擊很大，但在中國還是對電子煙保持謹慎態度，有一定政策管制，畢竟菸草行業是利稅大戶。題材上亮點可期，之前的兩隻煙標股都被大炒特炒，不過金時科技盤子偏大，非短線高手建議謹慎。
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