三一為三可以嗎
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今日導讀
今天應該說是一個值得慶賀的日子，風電行業再次迎來重磅選手來到了二級市場展開群雄逐鹿，不得不說人家這波操作非常哇塞，就連上市的日子都是踩著風口而來，不過稍有可惜的就是人家此次登陸的是科創板，這也讓很多人望塵莫及！
三一重能與三一重工雖然只有一字之差，估計很多人都會聯想到兩家公司有著密切的關係，但是真實的情況卻是差之毫釐,謬以千里。
三一重工作為工程機械龍頭自去年市值的頂峰4180億如今只剩下了1550億左右，僅僅1年左右的時間市值就蒸發了2630億，但是三一重能憑藉踩著風電最強的市場風口，首日便大獲追捧，市值逼近500億。
其實最大的受益者就是兩家公司的實際控制人梁老闆，但是從市場主體的層面來看，這兩家企業也僅僅是同一的實控人而已，除此之外並無太大的關聯，儘管三一重能市值大幅飆升，但是三一重工同樣是望塵莫及。
從業績表現來看，三一重工去年營收高達1069億，淨利潤120.3億，而三一重能去年營收僅為101.7億，淨利潤15.91億，如果拿兩家企業相做對比不難發現，無論從營收還是利潤水平來看，二者相差十倍之多，但是從市值來看，僅僅相差3倍左右，其實這個問題還是非常值得思考的！
筆者認為：這背後的底層邏輯，其實就是市場對於風電行業的未來賦予了很大的預期！
圖1/2021年中國新增風電裝機與市場份額
根據國家能源局公佈的資料顯示，2021年我國新增併網的風電容量為47.57吉瓦，其中陸地風電30.67吉瓦，海上風電16.9吉瓦，2020年很多風電裝機都為了拿到補貼提前進行了裝機，這就是所謂的搶裝潮，在此背景之下湧入的很多訂單幾乎都是預期之外的，所以搶裝潮過後很多預期稍有下降，對風電行業造成了不小的衝擊。
但是從另外一方面來看，去年全國新增的吊裝容量高達55.6吉瓦，那麼何為吊裝容量，簡單的理解就是已經組裝好的風機，而這一資料相比成功併網的新增容量明顯高出很多，這就說明雖然受到搶裝潮的影響但是下游的裝機意願並沒有減弱。
圖2/風電市場公開招標資料
風電市場的公開招標資料其實可以理解為整個風電行業的晴雨表，公開招標的容量直接決定著未來的新增併網容量，2021年風電市場公開招標是54.2吉瓦，由此可以判斷今年風電行業的新增資料有望重新恢復高速增長的預期。
不得不說的是今年風電公開招標的資料，今年1季度風電公開招標量達到了24.7吉瓦，同比增長了73.94%，並創下了歷年單季度的新高，根據行業的預測來看，今年公開招標量有望達到100-120吉瓦，簡單的來講，如果今年公開招標量突破100吉瓦以上，那麼毫無疑問，明年整個風電行業將會迎來新一輪的高景氣週期。
圖3恆潤股份
●主營構成解析
以2021年為例，輾製法蘭營收12.69億，營收佔比55.33%，毛利率33.39%，鍛製法蘭營收2.875億，營收佔比12.54%，毛利率20.66%，由此來看，無論是輾製法蘭還是鍛製法蘭其營收佔比合計高達67.87%，毫無疑問是公司主要的營收來源。
到底什麼是法蘭，我想很多人應該只是聽說過但是並沒有弄明白是怎麼回事！
圖4/風電產業鏈全景
如果單從風電產業鏈的全景圖中來看，估計也很少有人能看懂，因為在整個產業鏈之中，法蘭其實對應的並不是產業鏈中的中上游，與法蘭配套的則是下游的塔筒領域。
圖5/塔筒法蘭
舉個例子：風電機高高在上，必須由塔筒作為支撐才能把風電機頂起來，但是這個塔筒的長度一般都在幾十米上下，不僅運輸困難，吊裝更難，而此時就好比一節竹竿，每節竹竿處的那個連線處就是法蘭。其實它的作用就是起到關鍵的連線作用。
通常來看，塔筒因為體格巨大，在鍛造的過程中就必須進行分段鍛造，而此時法蘭則作為關鍵的連線部件成為塔筒吊裝時必須使用的零部件。
圖6/塔筒關鍵連線部件
透過上圖我們可以清楚地發現，塔筒在進行吊裝的時候必須使用法蘭進行連線，而從需求量來看，如果一臺風電機組對應5節塔筒則對應的法蘭需求在10個。
以陸上風電為例，新增1吉瓦的裝機容量對應的法蘭需求大約為6500噸，2021年國內陸地風電新增裝機41.4吉瓦，對應的法蘭需求為26.9萬噸。
以產能來看，公司2021年輾制和鍛製法蘭83563.7噸，銷售84510.11噸，按照市場佔有率來看已經達到33%左右。
以法蘭營收15.56億來測算，公司2021年法蘭每噸的平均售價為18417元/噸。
圖7/海上風電大超預期
2021開始陸地風電與海上風電裝機佔比開始出現明顯分化，去年海上風電佔比達到了25.9%，而2016-2020年海上風電的裝機佔比僅僅維持在2.5-9.3%，另一方面來看，2021年海上風電公開招標占比僅為5.2%，今年一季度海上風電公開招標占比已經達到了21.9%，從需求端來看，海上風電無論法蘭的需求數量還是價格都大幅高於陸地風電。
圖8/定增新建產能
今年1月，公司通過了以定增形勢展開的產能擴建，分別為年產5萬噸的海上風電12兆瓦法蘭專案，年產4000套大型風電軸承專案，如果這兩個專案得以順利投產，公司不僅在產能規模中得到大幅提升，並且還有重要的一點，就是透過定增順利的推進公司繼續向風電軸承領域的佈局，而風電軸承這個領域可以說是這個風電產業鏈中最為核心的，從未來來看，有望打破公司未來二次騰飛的瓶頸。
圖9/海上風電
海上風電發展較慢的主要原因還是因為度均成本的偏高，然而隨著海上風電風機大型化發展的提速，這一格局有望迎來改變。
從行業競爭格局來看，雖然小容量風電法蘭競爭普遍激烈，但是相對於大兆瓦的風電機組來說競爭則非常寡頭。
圖10/競爭格局
以今年1季度海上風電為例，4兆瓦以下風機法蘭公司市佔率僅為19.64%，5兆瓦以上海上風電法蘭公司市佔率高達81.3%，在未來海上風電風機大型化的發展趨勢中，公司將會迎來海上風電法蘭大型化帶來的紅利週期。
宣告：文中所涉資料，均來源於公司資料披露。
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