略勝明朝怎麼讀
揹負多份上市對賭協議，北京明朝萬達科技股份有限公司（以下簡稱“明朝萬達”）的IPO申請終於趕在2022年最後一個交易日獲得監管受理。
作為一家主打資料安全的軟體公司，明朝萬達的最終客戶主要包括企事業單位和政府機構，其業績存在季節性波動。2022年上半年，明朝萬達歸母淨利潤虧損1803。73萬元。
長江商報記者注意到，與同行相比，明朝萬達的盈利能力並不突出。2019年至2021年，公司毛利率在40％左右徘徊，研發費用率在14％左右徘徊，均遠低於同行業可比上市公司平均水平。
值得關注的是，2019年明朝萬達實施增資擴股，公司實控人與投資方簽下了2022年內IPO申請被受理、2024年底前合格上市的對賭約定。或是為了順利實現IPO而衝刺業績，各報告期內，明朝萬達的收入規模雖然整體呈增長趨勢，但經營活動產生的現金流量淨額均為負數，合計為-2。75億元，與同期歸母淨利潤總額1。07億元相背離。
揹負對賭錨定2024年底前上市
據招股書介紹，明朝萬達最早由王東等四人以共有的非專利技術“網路身份認證系統技術”於2005年出資設立。2015年，明朝萬達整體變更為股份公司，並於當年12月在新三板掛牌。2019年3月，明朝萬達終止掛牌，2019年12月和2020年11月兩次實施增資擴股。
目前，明朝萬達無控股股東，王志海、王東、喻波分別直接持有公司10。95％、7。65％、2。47％的股份，三人於2013年末開始結為一致行動人，直接和間接合計控制公司29。1％股份，同為公司實控人。
值得關注的是，在2019年的增資中，王志海、王東、喻波分別與投資方國投創合、廈門國興、中網投簽訂了上市對賭協議。其中各方就約定，若明朝萬達2022年12月31日前未完成向中國證監會或證券交易所遞交合格上市申請並獲得正式受理、公司未能在2024年12月31日之前合格上市、公司遞交合格上市申請並獲得正式受理後主動撤回材料或未能合格上市等條款，有權要求公司實際控制人中的一方或多方回購或受讓其屆時持有的全部或者部分公司股份，且實際控制人中的各方對前述購買義務承擔連帶責任。
趕在2022年最後一個交易日，明朝萬達的科創板IPO正式獲得受理。科創板官網披露，此次明朝萬達擬公開發行新股不超過6032。86萬股，募集資金總額不超過3。64億元，分別投入到資料安全系列產品升級建設等專案。
即便IPO申請已經獲得受理，但明朝萬達如果未能按照上述約定時間上市，觸發回購條款，公司的股權結構也將發生變化。目前，上述投資方中，國投創合、廈門國興、中網投對於明朝萬達的持股比例分別為4。5266％、1。5962％、5。89％。
毛利率及研發費率均遠低於同行
作為一家資料安全供應商，明朝萬達主要向政府以及金融、電信、能源、製造等行業客戶提供專業化的企業級資料安全產品和服務。
2019年至2022年上半年，明朝萬達分別實現營業收入3。18億元、4億元、4。7億元、1。25億元，歸母淨利潤分別為2275。31萬元、5530。39萬元、4744。41萬元、-1803。73萬元，扣除非經常性損益後的淨利潤分別為2071。71萬元、4797。12萬元、3997。08萬元、-1970。01萬元。其中，2022年上半年發生虧損，主要是受收入季節性影響。
據招股書披露，各報告期內，明朝萬達的毛利率分別為40。91％、46。44％、43。56％、33。49％，均低於同行業可比上市公司63。79％、62。24％、61。24％、59。77％的毛利率平均水平。
不僅如此，各報告期內，明朝萬達研發費用分別為4436。16萬元、6681。86萬元、6887。79萬元、2528。61萬元，研發費用率分別為13。94％、16。71％、14。65％、20。29％。同期，同行業可比上市公司的研發費用率平均值分別為20。78％、19。72％、21。64％、40。91％。
長江商報記者還注意到，儘管近年來明朝萬達的營收規模不斷擴大，但實際上公司業績質量很低，或有為衝擊IPO推高業績的嫌疑。
招股書顯示，各報告期，明朝萬達經營活動產生的現金流量淨額分別為-1620。92萬元、-4759。19萬元、-1。31億元、-8084。89萬元，合計為-2。75億元，與同期歸母淨利潤總額1。07億元相背離。
這主要與明朝萬達快速攀升的存貨和應收賬款相關。各報告期末，公司存貨賬面價值分別為2。05億元、3。53億元、3。96億元、4。89億元；應收賬款賬面價值分別為7882。04萬元、6721。92萬元、1。72億元、1。95億元，佔各期營收的比例分別為24。76％、16。81％、36。56％、156。44％。
截至2022年6月末，明朝萬達資產總額8。42億元，應收賬款和存貨規模合計為6。84億元，佔公司資產總額的比例高達81。24％。同時，由於業務規模擴大造成資金消耗，明朝萬達的貨幣資金規模已經由2020年末的2。73億元降至0。5億元。
此外，明朝萬達還存在客戶集中度較高的情況。各報告期內，公司向前五大客戶合計銷售金額佔各期主營業務收入的比重分別為45％、46。92％、51。53％、61。74％。
本文源自長江商報