方丈是怎麼起來的
12月8日，訪談刺客方三文再次出擊，迎戰“公奔私”的投資老將王鵬輝，帶來了又一場別開生面的精彩《方略》。方丈這次略顯溫和，雖然整體沒有很濃的火藥味，但正如方丈在結尾所說，這次訪談是收穫很多的，王鵬輝對於市場、對於行業的看法，都足以看出他很深厚的內力。
這次訪談主要圍繞三個方向：王鵬輝過往業績背後的原因、如何把握行業週期以及王鵬輝對具體產業看法的討論，第一個部分側重“道”、第二個部分講邏輯、最後一點是看他的視野和研究的深度，風雲君帶大家一起來看下。
01
長期收益來源：
時代快車+行業認知
“我認為很多東西不一定依賴於個人努力，時代背景和運氣也很重要。在這個時代的背景中，對時代、產業有認知，然後在組合中去實踐它，有時候可能會獲得一些收益。”
在被問到自己的長期收益是怎麼來的時，王鵬輝認為這一方面得益於搭上了中國經濟增長的快車，另一方面是他對其中某些增長比較快的行業有一定的認知能力。時代的重要性不言而喻，但不可否認的是，時代只能貢獻收益中的beta，主動抓住行業機遇才能創造alpha。在過去的十幾年中，王鵬輝在金融週期、TMT、醫藥、消費、新能源領域都曾賺到過錢。這背後一方面與他擁有7年研究員的功底密不可分，另一方面也得益於自己在管理基金15年期間磨練出的敏銳嗅覺。
王鵬輝認為對行業在某一個階段要有偏好，但是不能長期偏好。選擇行業的時候要選產值大的行業，這樣才有足夠的縱深，成長性會比較強。而在投資的時機上，他給出了一個相對模糊的概念，即“當你觀察到這個產業會越過增長的拐點，比如預期明年能越過10，那今年這些股票可能就會非常快速地啟動。”同時他也提到有些成長股看似估值很貴，也沒有業績支撐，市場都覺得無厘頭，但就是在這種共識沒有形成的階段，正是買入的好時機。
而你不需要做第一個吃螃蟹的人，“你和最領先的人比差一點沒事，你不是第一名，沒事，前10%就夠了，因為後面還有90個人，你不要做後面10%的人就行。”
02
把握行業週期：
大盤系統性下跌之後是個好機會
“投資中沒有聖盃，無論是從哲學還是從邏輯上講，都不存在一個行業或產業能夠提供給我們一勞永逸解決問題的標的。”
王鵬輝認為不能死守某個行業不動，而導致自己的業績橫盤，他追求的是滾動3-5年能有好的業績，目前沒有一個行業/產業能夠滿足這個要求，因此需要在行業間不斷的翻石頭。而行業的切換，不是一道奧數題，不是會不會的問題，而是想不想和要不要的問題。
“當你想買一個產業的時候，當產業向上的時候，它怎麼買也就是10%-20%的差別，賣的時候也就是少賺個10%-20%。所以，當你戰略上決定了轉到另一個行業的時候，這些都不重要，怕的是，我覺得人有時候會糾結，因為沒有果斷的決定導致在細節操作上拖拉。”這一點其實跟此前王國斌的想法有一致的地方，就是“不僅要瞄準，槍要打出去”。
那麼打出去以後怎麼驗證自己是對是錯呢？他認為首先肯定是自己的業績跟市場基準的對比是否有超額，另外回顧全球和A股市場的歷史，大盤系統性下跌之後往往是切換行業的好視窗，因為每次系統性下跌到了底部之後，很多人就會想起來買股票，就會想未來三五年什麼東西好，所以往往系統性下跌完之後，真正漲起來的就是未來三五年好的產業。換句話說漲起來就對了，那麼如果一切進去就跌了呢？這時候就要看是否敢加倉，如果不敢就要調整方向了。但不要被一兩隻股票打亂了計劃，切對了行業就有80分了。
這段話足以看出他的“渣男”本性，對行業沒有長期偏好，對自己不偏執。他過往的投資經歷能夠很好的驗證這一點，他管理的望正資產在2015年的高位建倉，此時王鵬輝看好的TMT行業也盛極而衰，但是他卻靈活躲過了股災，2016年為了規避股災熔斷系統性風險，他將全年倉位控制在50%以內，但此後他加倉果斷，2017年2月底開始迅速提升倉位至9成以上，並維持高倉位執行至2017年11月份，並充分把握了上半年高階白酒和下半年的新能源電動車、TMT等機會。
03
製造業新常態：
高階裝備如入無人之境
“你要說推動整個經濟發展的核心原動力在哪裡？核心是你有幾把槍，你有幾個好的裝置，有幾個產業你能做，而別人做不了，卡住別人的脖子。現在全球變成一個從過去全球化到如今稍微逆全球化的趨勢下，高階裝備和材料的這些資產會變得越來越重要，同時中國有一些產業走到了世界前列，然後會引領這些高階裝備和材料進入一個新的發展階段，所以它的投資價值會進入到一個新的狀態。”
雖然王鵬輝認為從業績滾動3-5年的角度來看，對行業不能有長期偏好，但他對製造業的感情卻是難捨難分的，他認為“中國製造業聞起來臭、吃起來香”。在他做投資這二十年，他明顯感覺到中國有一兩個產業進入了無人區狀態，這些無人區正是阿爾法的重要來源之一，歐美的股票之所以能夠漲，就是因為原創的新東西多。所以，他現在非常看好A股，中國最好的高階裝備製造業、裝備資產和材料資產都在A股。
但是他也坦言製造業的投資週期不像消費品那麼長，同時因為研究門檻高、跟蹤比較困難，共識很難形成，未來的成長性更大，而消費、醫藥、網際網路認真研究就會發現裡面比較淺，很容易形成共識，之後就容易搞到位，淨值很快打上去，拿著股票不動也很痛苦。
這裡，方丈質疑他在評判製造業的時候只是模糊的正確，不看當前價格是否透支未來的成長空間，但是看消費、網際網路等又要用量化的眼光，實際上是雙標的。而王鵬輝的回答坦白而誠懇，“從我的操作過程來講，我也很少量化，因為沒法量化。但有一點，只要滲透率曲線過了三、五十，我就定義這個東西就要老化了，就要衝擊天花板去了。沒有一個絕對的指標衡量，核心是看它的成長性，看它的公司狀態。我覺得有時候評估一個公司也比較簡單，就看往上走的那個勁兒，有時候這種定性的認識比定量的要重要。”
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整體聽下來，其實王鵬輝的投資理念就兩點：一是要清楚明白自己想要什麼；二是認清自己投資的屬性，還有它的階段能夠延續多長時間。王鵬輝希望創造絕對收益，所以他選擇做高機率的事情，而相對在上千個個股中挖金子，選行業的勝率明顯更高。因此他不追求十年十倍的傳奇故事，而是透過行業集中，個股分散的方式，尋求收益與風險之間的平衡，做個追求把事情做對的“普通人”。
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