如果指空賣空並收訂金違法嗎
摘要：
近期又新增兩宗知名中概股被做空案例，分別為做空機構灰熊做空蔚來，殺人鯨做空名創優品。做空交易已經成為港股市場中流動性的重要來源，在全球成熟市場中，港股的做空交易相對嚴格，目前港股可進行賣空的指定證券共1004只。
一、常見的做空機構
所謂“做空”是指當預期未來某隻股票會下跌時，以當前價格賣出持有的股票，等到市場下跌後再買入，從而獲取差價利潤。除了個股外，也可以透過期貨、期權、ETF等品種進行做空。
例如當對沖基金認為某些股票的價格被高估，看衰後市時，就透過做空獲得收益。2022年知名對沖基金橋水便透過做空歐股獲得豐厚回報。
同時，當股票持有者預期股票下跌但無法賣出時，也可以透過
建立空頭頭寸來對沖持倉風險
，或者用於一些套利交易。
還有一類專業做空的機構，專門狙擊一些他們認為有問題的公司。常見的做空機構包括
渾水
（Muddy Water）、
香櫞
（Citron Research）、
灰熊
（Grizzly Research）、
藍鯨資本
（Blue Orca Capital）等等。
2017年，渾水做空
敏華控股
（1999。HK）；2019年，渾水做空
安踏體育
（2020。HK）；2020年渾水釋出
瑞幸咖啡
沽空報告；
2017年7月，博力達思（Bonitas Research）做空
浩沙國際
（已退市），浩沙國際暴跌86%，董事長施洪流1500萬股被強制平倉；
2018年博力達思（Bonitas Research）做空
恆安國際
（01044。HK），2019年做空
波司登
，2020年做空
和諧汽車、華住酒店
；
2020年，Valiant Varriors做空
維他奶國際
（00345。HK）；
2022年6月28日，美國做空機構灰熊（Grizzly Research）做空
蔚來
（蔚來汽車已於香港、紐約、新加坡三地上市）；
2022年7 月 27 日，藍鯨資本（Blue Orca Capital）做空
名創優品
（在美股、港股兩地擁有同等地位上市）。
做空機構的目標一般為知名度較高、市值較大的公司。一方面，如果成功做空知名公司可以大大提升做空機構的影響力。另一方面，也是因為中大型的公司更具備做空條件。
一般大中型股票的流動性更好，做空機構能建立足夠的空頭頭寸
，也因此大中型市值的股票往往做空比例更高。但小市值公司由於流動性較差，一旦被做空，股價波動更大。
做空機構在建立足夠的空頭頭寸後，擇機（通常2-3周後）釋出報告，引起市場恐慌，使股價加速下跌，從而獲利。例如渾水，在做空不少港股時，會出具揭示其財務資料造假或質疑其報表的報告，
激起市場輿論和恐慌拋售情緒
。此前，渾水釋出了瑞幸咖啡的沽空報告，隨後瑞幸財務造假事件被確認。
二、港股做空規則要點
做空交易已經成為港股市場中流動性的重要來源。根據中金公司較早前的一份研報，港股做空成交額每年約2萬億港幣，佔市場總成交額的比例已達到11%左右，在大盤股中比例更高、達到14%。
相較其他的全球成熟市場，港股的做空交易相對嚴格，主要體現在以下幾點：
1、限制賣空範圍：
僅允許符合要求的標的進行賣空，港交所會定期更新可以賣空的指定證券名單，最新的證券數量包括1004只。
2、賣空提價規則：
禁止以成交之前的價格或低於成交之前的價格出售股票。
只能以不低於當時最佳賣盤價的價格進行賣空，防止股價下跌時賣空對價格的打壓。比如當前成交價格為十元，那麼賣空的價格就必須高於十元。
3、嚴禁“裸賣空”：
證券公司需要有相應的股票可供借入和賣出。
通常賣空交易的成本會比買入證券更高。
一方面，投資者需要先向券商借入股票再賣出，借入股票需要利息和手續費。另一方面，與買入並持有證券不同，賣空交易無法享受股東權利，不能參與分紅派息，還需要向證券出借人支付分紅補償。
也因賣空需要先向中介機構借入證券，大盤股流動性較好、券源更加豐富，大盤股相對於小盤股賣空比例一般會更高一些。
4、做空標的的篩選標準
除了港交所上市的股指期貨期權成分股、部分ETF基金和做市證券之外，還取符合以下市值和流動性條件之一的股票：
市值不少於30億，年換手率不少於60%；
上市不超過60個交易日，連續20個交易日公眾持股市值不低於200億，總成交量不低於5億；
三、港股賣空規則原文及可賣空證券名單
根據港交所的賣空規則原文：
“交易所可不時將屬於或因其它情況被包括在下列一項或多項類別範圍內的自動對盤股份選作指定證券：
（a） 在交易所買賣的股市指數產品之相關指數的成份股；
（b） 在期交所買賣的股市指數產品之相關指數的成份股；
（c） 在交易所買賣的股票期權之相關股票；
（d） 在期交所買賣的股票期貨合約（如期交所的規則、規例及程式所界定）之相關股票；
（e） 根據主機板上市規則第 15A。35 條所規定的合資格發行結構性產品之股票或在交易所買賣的結構性產品之相關股票；
（f） 市值不少於三十億港元而且剛過去的十二個月之總成交量對市值的百分比不少於60%的股份；
（g） 董事會經與證監會諮詢後透過的交易所買賣基金；
（h） 所有納入在試驗計劃下買賣的證券；
（i） 在交易所上市不多過六十個交易日，並公眾人士持股量的市值在交易所上市第二日開始的二十個連續交易日不少於二百億港元及在該段時間內的總成交量不低於五億港元的股份；及
（j） ［已刪除］
（k） 董事會經證監會諮詢後透過的適用莊家證券（以上（g） 及（h）所述以外的證券類別）。”
賣空規則原文：
https：//www。hkex。com。hk/-/media/HKEX-Market/Services/Rules-and-Forms-and-Fees/Rules/SEHK/Securities/Rules/Sch_11。pdf
港股目前共有1004只證券可進行賣空
，
“可進行賣空的指定證券”詳細名單：
https：//www。hkex。com。hk/chi/market/sec_tradinfo/ds20220812_c。htm
（部分港股可賣空名單，來源：港交所）
同時，捷利交易寶APP，個股行情頁面亦可直接檢視相關證券是否屬於可賣空標的。
