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作者：bankless分析師 Ben Giove
熊市正在整個加密貨幣領域造成嚴重破壞。
價格下跌很糟糕。主要的行業參與者正在祭壇上自焚。Crypto Twitter 上的市場情緒也已崩潰。
Terra和Celsius在幾天之內就被市場力量擊潰。現在，傳聞三箭資本（3AC）面臨破產。
這也意味著現在是 DeFi 的開放季節——沒有人是安全的。
加密貨幣繼續快速下降，宏觀經濟警報每天響起，當一切都在我們面前炸開時，你可能會問……
“DeFi Ded 了嗎？”
這個熊市對 DeFi 意味著什麼
DeFi 的現狀
讓我們看一些鏈上效能指標，以評估 DeFi 今天的位置，以及自熊市以來流動性和活動收縮的程度。
總價值鎖定 (TVL)
總 DeFi TVL
多鏈 DeFi 的總 TVL 為 $62。59B。這比 2021 年 12 月達到的歷史高點 $186。8B 下降了 66。5%。這種下降是由於廣泛整合的資產（如 ETH 和 wBTC）的下降，以及可能歸因於壓縮的資本外流。
DEX
每月 DEX 交易量
月度 DEX 交易量遠低於 2021 年 11 月 21 日的峰值 $308。6B。2022 年 6 月的交易量目前有望達到 $103。3B。這將代表 10 個平臺樣本集的 66。2% 的下降。由於交易活動和價格升值高度相關，這種下降趨勢可能歸因於過去幾個月的市場疲軟。
借入量
1 年借款量
借貸量——衡量借貸協議中未償債務的價值——目前為 5。1B 美元。這比 2021 年 12 月 21。1B 美元的峰值下降了 75。3%。對貸款槓桿的需求下降是當前看跌的直接因素。
穩定幣供應
總穩定幣市值
穩定幣的市值目前為 1567 億美元。這比 2021 年 5 月的峰值 1889 億美元下降了 17。1%。這種下降恰逢 UST 的崩盤，其峰值時的市值超過 $18。7B。這導致其他穩定幣（例如 USDT、BUSD 和 DAI）的供應收縮，因為持有者在恐慌中贖回了資產。
代幣價格
DPI 價格圖表 - 來源：CoinGecko
DeFi 代幣已從 2021 年春季的歷史高點跌落。DPI——按資產管理規模 （AUM） 計算的最大 DeFi 指數——已從 656。49 美元的峰值下跌了 90。3%。它目前的交易價格為 63。45 美元。
除了這些廣泛的市場弱點之外，通貨膨脹的代幣獎勵加劇了 DPI（持有一籃子 14 個 DeFi 代幣）的下降。許多 DPI 成分股提供積極的流動性挖掘計劃，這些激勵措施在當前市場條件下的吸引力要小得多。
要點：
資本正在離開生態系統。使用者交易減少，借貸減少。數十億美元的穩定幣被贖回法幣。
這一切都隨著 DeFi 代幣繼續貶值市場價值而發生，而全球經濟進入了它自己更大、更壞的熊市。
劇透警報：DeFi 正處於顯著收縮期。
DeFi 的自我掙扎
現在我們對 DeFi 歷史上第一個顯著收縮期的程度有所瞭解，我們可以深入探討價格下跌的一些根本原因以及相關的鏈上活動的放緩。
收益率的反身性
DeFi 收益率具有高度自反性。這是由於價格行為和鏈上活動之間的相關性。
隨著更廣泛的加密市場在 2020 年底及以後反彈，協議使用、流動性和槓桿率隨之飆升。這種增加的使用量也導致更高的收益率，因為流動性提供者賺取了更多的掉期費用，借貸市場的存款利率上升，以及以代幣計價的激勵措施價值增加。收益率的增加導致更多的資金流入 DeFi。Degens 和農民對利用通常達到四五位數以上的 APR 感到高興。
有人稱之為烏托邦式的良性迴圈。其他人只是稱之為貪婪。
問題是：反身性是雙向的。
隨著價格下跌，鏈上活動也隨之減少。這導致收益率同步下降，並推動了流動性外流。當回報較低時，在 DeFi 中部署資金的吸引力會降低。
壓縮是真實的。
Compound 和 Aave 上穩定幣的存款利率（在 0。7-1。7% 之間）目前低於國庫券的收益率，而國庫券是期限最短的美國國債。
即使聯邦政府可以提供比 DeFi 更好的交易，使用者可能會覺得他們沒有得到適當的補償，因為他們因參與去中心化金融的前沿經濟而帶來的巨大風險。
過度依賴流動性挖礦
整個行業對流動性挖礦的過度依賴加劇了 DeFi 活動和價格的收縮。
Degens 可能認為流動性挖礦是金融的遊戲化，是 DeFi 的一大勝利，但這種做法包含了一個刺激不可持續增長的貨幣激勵系統，需要改進。
LM 激勵計劃於 2020 年 7 月由 Compound 推廣，它為協議提供了一種非常有效的工具，透過使用原生代幣補貼收益來快速引導使用和增長，從而推動了 DeFi 的第一波採用。
儘管流動性挖礦作為一種短期有效的增長策略，但它有幾個重要的缺點。對於初學者來說，激勵計劃已被證明是吸引僱傭資本的磁石，因為一旦獎勵開始下降或收益率壓縮，流動性通常會從協議或 DEX 池中流出。
此外，流動性挖礦對獎勵代幣（幾乎總是協議自己的治理代幣）的價格施加了下行壓力，因為農民通過出售這種資產來實現收益。
反過來，這加速了 DAO 國庫的資本化，因為協議通常將其原生代幣供應的很大一部分分配給這些獎勵計劃。這減少了協議的資金跑道，並隨之降低了它對不利宏觀經濟條件的彈性——我們現在發現自己的情況就是這樣。
協議爆炸和漏洞利用
隨著熊市繼續其聖經大屠殺，許多事件損害了信任並突顯了 DeFi 固有的主要風險。
迄今為止，最突出的
是 Terra 的內爆
。
您
可能
已經聽說過，Terra 的 UST 穩定幣及其鑄幣稅代幣 LUNA 在 5 月都崩盤了。UST 脫鉤。LUNA 過度膨脹。結果是在短短几天內價值崩盤了 99。9%。根據每個代幣的峰值市值，這代表了投資者價值的總損失約為 59。8B 美元。這只是紐西蘭的GDP，就像山霧中的奇異鳥一樣消失了。
UST 死亡螺旋蔓延蔓延到其他 Terra 協議，例如 Anchor，這是一個貨幣市場協議，對 UST 存款支付約 20% 的固定利率，作為“儲蓄賬戶”向用戶收取費用。該協議是所有 DeFi 中最大的協議之一，在其巔峰時期累積了超過 171。5 億美元的 TVL。
除了協議內爆之外，在熊市開始之前，DeFi 也受到了駭客的蹂躪。僅在 2022 年，20 次攻擊就損失了超過 1。44B 美元的使用者資金，這已經超過了 2021 年損失的所有價值。這些攻擊的頻率和規模可能導致鏈上活動急劇下降，因為損失資金的前景，再加上收益率的壓縮，使得在鏈上部署資本的風險回報率降低了吸引力。
UST 的破壞以及數十億美元的被盜資金，都在使用者之間對 DeFi 協議設計和安全性產生了深深的不信任。
DeFi 復興的催化劑
現在我們瞭解了 DeFi 價格和活動為何收縮的原因，讓我們來探討一些重振該行業增長模式的潛在催化劑。
1. 可擴充套件性解鎖
到目前為止，為什麼 DeFi 的採用僅限於一小部分急切的 degens 的主要原因歸結為——沒錯——可擴充套件性限制。
儘管有喘息的機會，但以太坊的gas仍然如此之高，以至於它們定價了很大一部分潛在使用者。這不僅限制了可以構建的應用程式的型別，而且還鼓勵對已構建的應用程式進行不良的風險和頭寸管理。
例如：為了節省 gas 成本，處理少量資金的使用者被迫將資金集中在更少的協議上。這意味著他們無法隨心所欲地調整位置，甚至可能根本無法調整。想象一下下國際象棋，但走棋的次數是對手的一半。這是你在 CeFi 平臺上的障礙。
雖然可擴充套件性問題不僅限於以太坊上的擁塞，當我們透過 Optimism
和 zk- Rollups 等解決方案發言時，解決方案正在以太坊上推出
。儘管該技術仍處於初期階段，但這些第 2 層 （L2） 網路已經開始看到有意義的採用和交易量。
Arbitrum 和 Optimism 已經成功地在 TVL 中吸引了 1。2B 美元的總和，而使用 Starkware 的 StarkEx 構建的 dYdX 現在是體積最大的 DEX。
資料來源：
L2Beat
透過為使用者提供更便宜的交易費用和近乎即時的半確認，L2s 不僅極大地改善了使用者體驗和未繫結的平臺，而且將使新一波使用者大量加入 DeFi。
L2s 還為開發人員打開了一個新的設計空間。如今，這些rollup中的許多最受歡迎的應用程式都是在 L1 上構建不切實際的應用程式——例如衍生協議。與 dYdX 一起，GMX 和 Perpetual Protocol 等其他永久交易所以及期權協議 Lyra 和 Dopex 已成為各自網路上交易量最大的一些平臺。
隨著這些可擴充套件性解決方案獲得吸引力、份額和流動性，我們應該會繼續看到無法在 L1 或 TradFi 軌道範圍內建立的新應用程式的構建。
因此，如果您認為 degens 和流動性挖礦很瘋狂，請等到您遇到 degen regens 及其對“金融工具”的定義。
2. 非常真實的現實世界採用
另一個有助於重振 DeFi 的因素是我們難以捉摸的老朋友“現實世界的採用”。
儘管今天有數十億美元被鎖定在 DeFi 中，但其中大部分來自一小部分鯨魚和零售使用者。由於缺乏簡單的入職和監管問題，在這個精選的群體中，除了單產農業之外，幾乎沒有採用和使用 DeFi。
現在已經出現了無數的途徑，DeFi 可以被更多樣化的市場參與者利用，這反過來又促進了增長，併為生態系統注入了新的流動性。引進數萬億資金的道路正在鋪好。
例如：Maple Finance、Clearpool 和 TrueFi 等協議為機構提供了一種使用 DeFi 以合規方式獲得抵押不足的貸款的手段，使他們能夠從鏈上運營所帶來的交易成本降低和效率提高中受益。這些貸款協議已經大受歡迎，Maple 最近的貸款總額超過了 15 億美元。
雖然這些貸款已經在很大程度上擴充套件到了做市商和對沖基金等 CeFi 實體，但同樣的基礎設施最終可以被持有更多資本的傳統金融機構利用。
Aave ARC 等產品提供了列入白名單的 KYC 池，它為 TradFi 機構提供了另一個場所，讓 TradFi 機構希望將他們破舊、痛風的腳趾浸入鏈上經濟的水域——然後真正的 DeFi 戰鬥將開始。
除了機構，我們還看到了現實世界企業利用 DeFi 的早期跡象。Goldfinch 是一種去中心化的信貸協議，已經為在奈及利亞、東南亞和墨西哥等市場經營的企業提供了超過 1。022 億美元的貸款。
這代表了 DeFi 可以擴大其使用者群、引入新資本並透過在現實世界中實際提供融資來展示其價值主張的另一種途徑。
結論
UST（穩定幣
）、Terra（
UST 的第 1 層
）、Celsius
（CeFi 銀行
）和三箭資本（
Terra 的 VC ）
的快速連續燃燒絕不是自發的。
最終，這些專案都沒有建立在以太坊上，也沒有一個是 DeFi 平臺。
事實上，DeFi 提供的完全透明和開放的金融體系的價值主張從未如此清晰。
下一個是什麼？像 L2s 這樣的可擴充套件性解決方案意味著 DeFi 很快就會擁有吸引新一代使用者的頻寬。構建市場意味著開發人員可以自由地構建邊緣案例原型，而不是急於快速贏得模仿。
這為數以萬億計的新資本湧入生態系統並推動它向前發展鋪平了道路。
是的，DeFi 可能很糟糕。
但它肯定不會死亡。
事實上，DeFi 能做得很好。
原文連結：
https://newsletter.banklesshq.com/p/is-defi-ded
翻譯：時江
編輯：XL
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