什麼叫做重蹈覆轍
貝萊德、富達投資和凱敏雅克（Carmignac）等一些全球最大的資產管理公司警告稱，與一年前一樣，市場又低估了通脹和美國利率的峰值。
華爾街幾乎一致錯估2022年通脹的軌跡之後，付出的代價是慘痛的。全球股市蒸發了18萬億美元，而美國國債市場也經歷了有史以來最糟糕的一年。不過，從通脹掉期來看，市場對通脹的預期依然相對溫和，並認為通脹將在一年內降至美聯儲2％的目標水平，而貨幣市場則押注美聯儲將開始降息。
470億美元資產管理公司凱敏雅克的跨資產團隊負責人弗雷德裡克·勒魯（Frederic Leroux）表示，這將使市場再次陷入殘酷的境地，因為工人短缺可能會導致高於預期的通脹。勒魯表示：“通脹將持續下去，自金融危機以來，央行自以為能決定利率水平。然而，過去兩年的事實證明，他們並不能決定利率水平，通脹才是決定利率水平的關鍵。”
勒魯補充道，目前市場上最大的錯誤定價之一是，人們預期明年通脹率將降至2。5％。他還表示，世界正在進入一個跟1966年-1980年間相似的宏觀經濟週期。當時，能源衝擊曾兩次將美國通脹推至兩位數。勒魯稱：“我們肯定已經進入一個跟以前截然不同的環境中，”
在他看來，由於實際收益率為負的情況將持續下去，而各國央行不願讓投資者承受太大痛苦，因此黃金、日本股市和可靠、穩健的企業將捲土重來。
週一，美聯儲官員重申了鷹派立場，亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克表示，美聯儲應該在第二季度初將利率提高到5％以上，然後“長期”按兵不動；舊金山聯儲主席戴利也表示，她預計美聯儲會將利率上調至5％以上，“5％-5。25％的利率峰值是合理的，可能會是這個水平”。
這兩位美聯儲官員的言論都試圖消除市場對其政策路徑即將逆轉的預期。另外，歐洲央行首席經濟學家菲利普•萊恩（Philip Lane）上週五也表達了同樣的看法。他表示，就算飆升的能源成本有所緩解，價格壓力仍將繼續上升。
貝萊德的分析師也認為，高通脹將持續下去，經濟衰退迫使美聯儲降息的希望不大。他們認為，就算經濟放緩的陣痛變得明顯，如果屆時通脹仍維持在美聯儲2％的目標之上，那麼美聯儲也只會降低加息幅度而已。
貝萊德投資研究所所長讓•博伊文（Jean Boivin）表示：“各國央行不太可能在經濟衰退時透過迅速降息來拯救經濟，因為高利率本身就是為將通脹降至目標水平而設定的。因此，政策利率維持在高位的時間可能比市場預期的要長。”
目前，貝萊德正在減持發達市場股票，並偏好投資級債券，而非長期政府債。
富達投資的全球宏觀主管蒂默（Jurrien Timmer）也表示，通脹仍然是市場的一個關鍵風險，因為美聯儲一再明確表示希望看到該指標降至2％的目標水平，而不僅僅是價格增長放緩。
當然，並非所有機構都同意這一觀點。管理著2460億歐元資產的荷蘭資產管理公司荷寶（Robeco）認為，利率、美元和通脹都將在2023年達到峰值。這主要是因為美聯儲對經濟衰退的預期以及政策制定者無力實現軟著陸。
但勒魯表示，市場對美聯儲可能轉向政策的關注只是一個“插曲”，他認為：“總有一天，投資者會意識到通脹比他們想象的更具粘性。”
本文源自金融界