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2022年1月10日，中國人民銀行公佈了1月份的“
社會融資規模增量統計資料
”，這個資料一般我們也稱之為“
社融資料
”。
很多人可能看不懂這個“
社融資料
”。
而要看懂這個“
社融資料
”，關鍵是要搞清楚中國的“
寬貨幣，寬信用
”的基本通道和邏輯。
中國的“
放水
”過程需要經歷兩個大環節：錢先從
央行放給商業銀行
，然後
商業銀行再發給企業、地方政府和個人
。
從“
央行到商業銀行
”，我們稱之為“
寬貨幣的過程
”，而從“
商業銀行到企業個人
”，則是“
寬信用的過程
”。
由於在2021年12月和2022年1月，央行透過“
降準、中期借貸便利、逆回購
”等手段，一股腦把錢都給了商業銀行，就已經完成了“
寬貨幣
”的過程。
接下來，央行最關心的，就是“
寬貨幣有沒有帶來寬信用
”。
社融資料
重點反應的就是“
寬信用的過程
”，衡量的是有
多少貨幣
從商業銀行裡放出去了，究竟是
錢流進了誰的口袋
。
【01】
1月份社融資料創造了近三年最高
比2021年整整多了1萬億
從央行的資料上看，2022年1月份社融規模達到了
6。17萬億
，也就是說一個月的時間，商業銀行就放出去了
6。17萬億的“錢”
。
而在2021年1月份社融規模僅有
5。17萬億，
也就是說今年比去年同期多放出去
1萬億的“錢”。
這個規模也創造了自2018年以來的“
最高峰值
”，那麼是不是意味著中國又要
實施“大水漫灌”
了呢？
其實根據我們的判斷，
“大水”是肯定
的，畢竟社融規模已經創造了三年新高，但是
“漫灌”卻未必
，並不是所有的行業都能夠獲得錢的。
【02】
居民房貸同比少增2000多億
居民“買房”不活躍
樓市回暖難度大
在1月份的人民幣新增貸款
40000億規模
中，有一個數據尤其值得關注，那就是“
居民中長期貸款額度
”，這個資料就是“
房貸
”。
2022年1月份，居民房貸增加了
7424億元
，要比2021年1月份的
9800多億
，減少了2000多個億。
這就說明雖然
今年大規模“放水了”
，但是
流入房地產的“水”
不僅沒有增加，反而還在減少，房地產的刺激力度明顯偏弱。
1月份新增了4萬億的貸款，而居民房貸僅僅增加了7000多億，這個比例明顯是偏低的，不到20%。
所以樓市要想有“
大行情
”，必須要
加大“房貸刺激”
力度，不然市場銷售依然上不去，房企要想
“回款償債”
難度依然偏大。
這個房貸規模，也說明居民貸款買房“
活躍度不高
”，政府還需要加大政策扶持力度，“
救市政策
”要早出臺。
【03】
政府債券“融資規模暴漲”
大基建爆發已經勢不可擋
今年的社融規模比去年多了1萬億，在這個多出來的1萬億中，多數都是被
“政府債券
”和
“企業債券”
給拿走了。
尤其是“
政府債券
”，今年1月份多融資了3600億，幾乎佔到了1萬億中的40%，這充分說明“大水”出來後，其實重點給了“
政府債券
”。
政府債券融資
大基建
”。
這意味著“大基建”有可能將會在上半年持續“爆發”，畢竟資金已經到位，多個基建專案可以啟動了。
所有
“大基建股”
在上半年，我們認為依然是重要資本賽道。
【04】
企業短期“貸款”激增
主要用來“應付現金流危機”
企業爆雷破產“危機”緩解
1月份社融資料還有一個明顯特徵，那就是企業“
短期貸款
”出現激增，但
中長期貸款
基本不增長。
一般來說，企業如果是為了應對“現金流危機”，就會進行“短期借貸”；而如果是為了擴大投資，那就會多搞“中長期貸款”。
而1月份企業“短期貸款”出現激增，中長期不變。
這說明企業借債主要是為了應付“
當下的現金流危機
”，而不是為了“
擴大投資
”，所以錢應該都用來“
借新債還舊債
”了，重新回到了銀行系統。
不管如何，2022年
房企“爆雷潮”
可能會有所緩解，多數房企要麼可以從“銀行信貸”中獲得救濟資金，要麼就是“企業債券”融資。
總之，2022年房企可以“
暫時緩一口氣
”。
但是如果“
樓市房貸
”依然上不去，買房需求依然疲軟，那麼房企的危機還是無法徹底得到解決。
【05】
M1增速明顯小於M2
居民存款增加
消費依然“萎靡不振”
1月份的金融資料中，還有兩個特徵：一個是
M1增速明顯小於M2
，另外一個就是
居民存款同比多增了2000多億
。
“M1”代表了市場中隨時可以用的“活錢”，包括了現金和活期存款，M1增速的下降意味著大家都在儲蓄，反而在減少消費或投資。
M1增速低於M2，這就說明不管你怎麼“放水”，我就是“不花錢”，反而把錢給“存起來”了，這證明目前僅僅依靠放水，對經濟拉動效力在減弱。
從經濟邏輯上講，只有把需求“刺激起來”，才能讓企業下定決心“投資”，如果消費持續不振，那麼企業投資必然“不振”。
所以，綜上所述，我們已經看到，儘管2022年1月份央行用出了“
很大的力氣
”，但目前看效果“
有待觀察
”。
放出來的“大水”，明視訊記憶體在兩個問題：第一是沒有刺激“
樓市需求
”出現回暖，第二是沒有刺激企業更努力的擴大投資，而僅僅是刺激了“
政府的大基建”
和“
緩解了企業的現金流危機
”。
未來有沒有其他辦法？
當然有，但是
目前不讓用
，那就是
重新刺激樓市，鼓勵買房投資
，重新回到“老路”上去，讓“房地產重新短期刺激經濟”的手段。
如果能夠把
“房貸”拉起來
，那麼整體市場需求
會“旺盛”
，企業擴大投資“動力”會增強，再加上政府的“大基建”，“穩經濟”就可以完美實現。
因此，1月份雖然
有“大水”
，但
“漫灌”
遠遠說不上，中國經濟除了房地產，目前依然沒有找到
“新的熱點”
。
而房地產這個手段，要不要用，讓不讓用，目前依然需要觀察。