節衣縮食的節什麼意思
投資建議：精益增長下平臺強勢降本增效並減少資本開支，盈利能力改善明顯，價效比消費崛起正清晰體現在平臺業績端。但節衣縮食始終是網際網路的第二選項，短期景氣度回暖，中期份額穩定，長期資本開支拐點是更重要節點。政策與交易結構衝擊已充分體現在估值上，流動性的回暖和復甦預期下首先是估值修復。推薦邏輯：推薦仍處擴張期，受益價效比消費，利潤釋放正迴圈的美團-W、拼多多。推薦極低估值，受益流動性和預期回暖的阿里巴巴-SW、京東集團-SW。
綜合電商節衣縮食，業績普遍超預期。①需求整體低迷背景下，國內商業景氣度拐點仍需等待，但本季度受益7-8月防疫放寬及出行鏈恢復，消費意願環比有所回暖，各平臺收入端整體符合預期；②盈利端相對更加亮眼，平臺透過高效降本和新業務虧損的趨勢性收窄，彰顯極強的業務韌性和效率改善能力，頭部平臺的規模效應進一步彰顯；③從具體降本路徑看，營銷開支同比收窄顯著，有戰略性收縮+為雙11蓄力影響，研發開支收窄的幅度更大，說明新業務探索的不確定性依然很高，對盈利能力和ROI的優先順序要明顯更高。
拼多多異類當道，價效比受益邏輯的財務兌現。①拼多多本季度表現亮眼，受益價效比消費崛起，商家入駐+品質商品需求+技術能力提升匹配效率+促銷活動增加留存，收入和利潤端正持續體現出上述紅利；②公司已經走上平臺需求-商家-交易規模-利潤的正迴圈，盈利能力具備持續性，同時農產品上行+TEMU出海同時保有想象空間，既保住高頻流量入口帶來的粘性，同時借通脹視窗期帶來的海外衰退輸出國內供應鏈優勢，在下沉和出海方面的增長兌現需要靜待驗證。
流動性預期和情緒回暖將估值修復，基本面三重拐點尚需等待。①網際網路平臺在政策影響、交易結構衝擊、景氣度下行的三重衝擊下，估值中樞持續下行，目前處於極低估值水平；②對平臺基礎設施的公用事業化擔憂，導致市場對平臺估值體系處於重估和迷茫期；③政策的是持續而非階段性的，核心是引導資本的有序發展，但基礎設施並不必然走向公用事業，平臺最終會依靠效率提升獲得合理商業回報；④短期港美股流動性預期的回暖，以及對平臺政策的邊際改善會帶來估值的明顯修復，但股價更為確定的拐點來自於基本面的三重訊號；⑤短期看，消費大盤和線上需求增速的回暖是重要催化；中期拐點將來自於電商平臺與內容平臺的競爭份額達到相對穩定狀態；長期拐點應當建立在平臺重啟資本開支增長尋找新增長。
風險提示：行業競爭加劇、出海不確定性、需求復甦不及預期。
本文源自券商研報精選