預計負債是流動資產嗎
有朋友留言，讓看一下蘇美達的財報，
蘇美達股份有限公司（股票簡稱：蘇美達）是國機集團的核心成員企業，註冊地為南京，主要從事供應鏈運營、大消費及先進製造、生態環保與清潔能源等業務。
看其財報可能更清楚一些，佔比八成以上的是“大宗商品貿易及機電裝置進口”業務，其次還有“船舶建造、成套工程承建及其貿易”業務、“紡織服裝加工及其貿易業務”和“機械工具加工及其貿易”業務。在上市公司分類中，他們屬於貿易行業。
他們半年報中沒有公佈分地區的營收，從最近的年報看，來自境外的營收佔比四成多一點。
在2021年上半年，蘇美達的營收爆發式增長了81。3%達到了792億元的水平。在半年400多億的規模下，還能保持如此高速的增長，確實是一個奇蹟。2022年上半年的情況就沒有那麼好了，營收微降了3。3%，基本算是保住了2021年上半年增長的成果。
雖然營收微降，但淨利潤仍然增長了21。4%，蘇美達的經營情況還算不錯。作為以貿易為主的企業，他們的毛利率和銷售淨利率都是相當低的，貿易這一行還是更多地以量取勝。
毛利率有多低呢？2017~2020年上半年，為5%出頭；最近兩個上半年已經降為4%左右了。但是他們在2021年上半年就已經發揮出了“葵花寶典”的絕招，要知道，這是半年的淨資產收益率，如果算全年，他們幾乎每年都能發揮出來這種大招。
我們後面要說的是他們的淨資產比較低，特別是歸屬於母公司的淨資產比較低，2022年上半年末他們也歸屬於母公司的股東權益只有57億元，這是能夠發揮出來較高淨資產收益率的重要原因。
只需要不到60億的淨資產，就能實現年銷售額近2，000億的規模，這聽著都有點魔幻，但在很多輕資產的貿易公司都是這樣的，不僅是他們家。
別看蘇美達好像一直在保本點附近經營，但是他們的盈利空間基本穩定穩定在2%左右，很少出現大的偏差。
其實這也好理解，貿易業務嘛，誰也不會主動去經營虧損的
義務
，毛利率較低，也會有些變化，但不會太大。上一單虧損了，這一單就不忙著做，這誰都明白。
期間費用方面，嚴格按照他們的預算管理來搞，預計他們大部分費用專案是彈性預算，主要和營收規模掛鉤，這樣弄下來自然就成這樣了。
現金流量的情況方面，近兩個上半年表現不太好，經營活動的淨現金流為淨流出4。5億元，在後面討論到存貨的變化時要提到，實際上就是存貨增長過快，導致了大量資金的佔用。
在償債能力方面，蘇美達的資產負債率近80%，好在資產結構較輕。我們從這裡看其淨資產，好像又不止才50多億，實際上他們還有差不多規模的少數股東權益，這一算下來就有120多億。1。07倍的流動比率和0。79倍的速動比率，在短期償債能力方面顯得稍微弱了一些。
實際上他們的長短期償債能力和長期償債能力基本上是不存在什麼問題的，一是有國企的背景，二是他們主要的欠款都欠到供應鏈上了。
存貨是其第一大流動資產，達到了123億元的規模；接著就是貨幣資金、應收票據及應收賬款和預付款項，這三項都接近百億的規模。其流動資產的質量不是很高。
流動負債中最大的專案是應付票據及應付賬款，規模達到了161億元，然後是合同負債，規模也有149億元。財報中對合同負債的解釋為“銷售款”，實際上就跟以前我們記錄為“預收賬款”是一樣的，這主要消耗他們的存貨和預付賬款來償還，需要消耗的貨幣資金相對較少。
其短期有息負債的規模佔70多億元，佔比相對較低。這樣算下來，他們主要的債務壓力，就來自於應付票據及應付賬款和短期有息負債，看起來並沒有多大。
存貨的規模在年初下降以後又重新出現了較大的增長，結合著同時也在增長的合同負債，類似於預付款項。這種存貨的增長，反而是下半年銷售有可能增長的一種跡象，並不見得是出現了產品滯銷。
這一年呢，他們的應收類的業務款項增長並不是特別的大，但是應付類的增長就比較大了，應付票據及應付賬款和合同負債都有差不多的增長。導致其應付類的業務款項已經達到了應收類的1。6倍。
如果業務能夠保持增長或者說不萎縮，應付票據及應付賬款滾動歸還，一般不會有什麼問題，但是一旦業務萎縮就需要補充貨幣資金來清償才能保持滾動了。
蘇美達的主要有息負債，和去年同期比有所下降，和年初比略有上升。這主要是因為有免費的資金可以用，有息負債能少用就少用，畢竟他們的毛利率並不高。說句不好聽的話，如果他們的融資成本跟大多數的民營企業一樣，他們大機率是要虧損的。
最後說一下，對他們不太重要的經營性長期資產，其規模大約在100億出頭，基本上沒有太大的增減變化，貿易行業不需要比拼生產裝置和產能這些東東，在特殊時期，這就是一種優勢。
貿易行業就是這樣，賺大錢不太可能，賠大錢也不太可能。如果環境沒有大的變化，日子就這樣過著吧。
宣告：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議。