首頁 > 俗語

有望成為全球老二的卡莫阿銅礦投產,對紫金礦業意味著什麼?

作者:由 貝瑞研究 發表于 俗語日期:2021-08-30

礦業用語是什麼

來,問大家一個問題:世界上最大的高品位,未開發銅礦是什麼銅礦?

答案是位於剛果(金)的卡莫阿-卡庫拉銅礦。它擁有資源儲量超過4369萬噸,投產後將成為全球品位最高的大型銅礦。

這個銅礦股東是誰?

嘿嘿,紫金礦業(程式碼:601899)擁有它45%的權益。

咱們國家80%的銅精礦靠進口,上游原料被卡脖子的感受可太憋屈了!所以紫金礦業這個卡莫阿-卡庫拉銅礦投產的訊息真的太振奮人心了!

5月26日,紫金礦業釋出公告,公司旗下剛果(金)卡莫阿-卡庫拉銅礦一期第一序列380萬噸選礦系統已於近日投料試車,並於5月25日正式啟動銅精礦生產,超預期實現世界級銅礦山建成投產目標,第一系列達產後預計年產銅金屬約20萬噸。

有望成為全球老二的卡莫阿銅礦投產,對紫金礦業意味著什麼?

卡莫阿-卡庫拉銅礦是新世紀全球最重大的銅礦發現,擁有資源儲量超過4369萬噸,投產後將成為全球品位最高的大型銅礦。全面開發後,高峰期年產銅超過80萬噸,有望成為全球第二大銅礦。

我們先來看看2020年全球產量前十大的銅礦都有誰:

有望成為全球老二的卡莫阿銅礦投產,對紫金礦業意味著什麼?

(資料來源:Kitco)

從上表來看,2020年前十大銅礦都沒有紫金礦業什麼事,甚至沒有中國什麼事。但是,卡莫阿-卡庫拉銅礦直接讓紫金礦業站上了第二名。卡庫拉全部一期工程預計於2022年第三季度全部建成投產,屆時年產銅金屬約40萬噸。也就是說,不用等到整體專案全部投產,明年的一期產量就可以讓卡庫拉排進全球前十。而再透過分期擴產,將來高峰期卡莫阿-卡庫拉的年產銅金屬量將達80萬噸,有望排到全球第二。

而全球第一的位於智利的Escondida銅礦,其品位和卡莫阿-卡庫拉相比,瞬間被秒成渣。Escondida的品位從0。2%到1%不等,而卡莫阿-卡庫拉的平均品位為2。56%!更不要說一期80萬噸產能的平均品位為5。2%了。

除了卡莫阿-卡庫拉這個巨無霸專案,6月份紫金礦業在塞爾維亞的Timok銅金礦更有看頭!這可是紫金礦業100%股權的專案,上礦帶銅平均品位3%,金品位1。91%, 6月底建成投產後預計年均產銅9。14萬噸,產金2。5噸。真真的肥水不流外人田啊!

雖然一方面來講,下半年這些新產能的釋放會緩解一部分銅供應端的壓力,改善銅供需錯配的狀況,抑制銅價過度上漲。但是,面對美國剎不住車的經濟刺激提案,暫時還難以轉向的貨幣寬鬆政策以及高通脹,銅價大幅下降的空間也很小。而高品位產能的釋放會大幅增加紫金礦業未來幾年的盈利能力,你覺得這是不是一個週期股走出成長股的故事?

紫金礦業的主業為銅和金,我們從銅和金兩個方面對紫金礦業做一個未來5年的成長性分析。

2020年上半年,銅礦業務毛利佔集團毛利的37。35%;黃金板塊毛利佔集團毛利的38。6%。基本上旗鼓相當。

2020年上半年國際金價為1645美金/盎司,對比去年同期上漲26%;

2020年上半年國際銅價為5500美金/噸,低於去年年底的6039美金/噸;2020年上半年銅價低於去年同期水平。

公司金產量為20。24噸,同比增長6%;礦產銅產量為23。07%,同比增長35%。

2020年上半年公司淨利潤增長了30。6%,主要得益於金的以價為主的量價起飛;銅業務則是量增價跌。

2020年下半年開始,國際銅價出現了反彈。促成國際銅價反彈的因素有多個方面:

1、全球的量化寬鬆貨幣政策導致資產價格全面提升;

2、2020年下半年開啟的經濟復甦,促成了短期需求的擴大;

3、全球為了降低碳排放而發展清潔能源,加大了對於銅的長期需求。據麥肯錫全球研究所的報告,到2035年,初級銅需求可能增長到3100萬噸,在目前的2200萬噸基礎上增長43%。(來自礦業界)

由此我們認為國際銅價將長期保持高位。

高盛在2021年1月上調未來3、6、12個月的國際銅價為8500、9000、10000美元/噸;

澳新銀行預計2021年平均銅價為8030美元/噸;2022年為8670美元/噸;

德國商業銀行預計2020年銅價平均為6161美元/噸;2021年為7600美元/噸。

無論是那個機構的預測,我們可以看出相對於5500美元/噸的2020年中期銅價;6161美元/噸的2020年均價,所有機構給予2021、2022年銅價以非常高的預期。

也就是說即使紫金礦業2021年銅產量保持不變,其2021年礦產銅的收益都會有較大的提升。

如下資訊來自紫金礦業2020年業績預報:

2020年度主要礦產品產量為:礦產金40,394公斤,同比下降1。07%(2019

年度:40,831公斤);礦產銅456,004噸,同比增長23。29%(2019年度:369,857噸);

紫金礦業扣非淨利潤增長約60%。

結合半年報資料,我們可以看出紫金礦業2020年業績增長主要得益於金的價格提升和銅的產量提升。其中銅的貢獻更大。

有望成為全球老二的卡莫阿銅礦投產,對紫金礦業意味著什麼?

如上圖示為紫金礦業的五年規劃,我可以看出2022年紫金礦業的金產量增長約75%;銅產量增長約80%。

結合我們看到的2021、2020年國際銅價預估,我們可以較為容易的得出紫金礦業2022年淨利潤對比2020年增幅在100%以上。動態PE也將從現在的40,下降到不足20。

另外我們對於紫金的長期發展也充滿了信心。

2018年紫金的金儲量為1728噸,銅儲量為4952萬噸;

2019年紫金的金儲量為1887噸、銅儲量為5725萬噸;

2020年公司擁有超過 2,000 噸黃金、超過 6,200 萬噸銅(半年報資料)

綜合來看,結合紫金礦業的儲量增速,提產空間及未來國際銅需求的增長情況。我們可以預期紫金礦業在未來5-10年會保持一個持續增長的狀態。

對於紫金,目前我並未將其當作一個週期股,而是當作一個成長股對待。

投資紫金礦業的風險在哪裡呢?一方面是未來銅的需求量沒有那麼大,其次即使有需求,也有足夠的產能匹配。並未形成供不應求的局面。

對於未來的需求,我們只能根據定性的分析再結合一些諮詢機構的資訊做一個初步判斷。

供給方面,有兩個資料可以供我們參考:

A、銅作為戰略性基本金屬是不可再生資源,全球銅需求量持續增加,但受成礦地質條件限制,銅礦發現愈加困難。標普顯示,2011-2020年,全球新發現銅礦15個,為上一個十年2001-2010年(87個)的1/6,每噸發現成本為318。75美元/噸,是十年前(30。85美元/噸)的10。3倍。

B、如下是各大礦山未來兩年的產能規劃

有望成為全球老二的卡莫阿銅礦投產,對紫金礦業意味著什麼?

我們看到全球各大礦山,除了自由港和紫金礦業,其他廠家產能基本維持不動,甚至略有萎縮。

投資礦產這種長週期品種,其實難度還是挺大的,特別是目前紫金礦業的估值不算低。還是要多一份謹慎。

想了解更多精彩內容,快來關注

貝瑞研究

分析師:大晏

版權宣告:本文為貝瑞研究原創,如需轉載,需獲授權。