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邊風煒:退潮時別忘撿起心儀貝殼

作者:由 大眾證券報 發表于 俗語日期:2022-01-30

退潮的海灘上會有貝殼呢

邊風煒:退潮時別忘撿起心儀貝殼

進入九月,指數似乎隨著天氣一起開始降溫,本週悲觀情緒隨著市場下跌而不斷加大,部分投資者出現了較大的浮虧,同時兩融也出現明顯斬倉,一時間恐慌在市場蔓延,究竟大家在害怕什麼?

面對3200多點的上證指數,我們認為此時討論系統性風險似乎仍沒有必要,一般來說,所謂的系統性風險發生會對應三種情況——經濟很差、流動性很緊或估值很高,當然有時這些問題會同步發生,比如2008年經濟變差、估值很高;2015年估值很高、流動性變緊;2018年流動性收緊、外部因素引發經濟變差,但此時這三個對應情況似乎都沒有明顯變壞,那市場究竟在恐慌什麼呢?

如果我們仔細深究,似乎有些問題和預期正在邊際變化。比如流動性,下半年市場都認為邊際會變緊,社融上半年20萬億元,下半年可能回落到10萬億元出頭,那麼同比增幅或許大幅回落;同時消費、科技等所謂的黃金賽道經歷了一年多的估值修復和資金推動後基本來到了歷史估值的絕對上限,雖然整體市場估值不算很高,但區域性的泡沫是明顯的。

然後,再疊加近期創業板低價莊股的大幅炒作,場內流動性突然變緊,還有十月後美國大選的不確定因素,似乎一時間烏雲壓頂,電閃雷鳴,路上行人紛紛急著避雨。

不過,此時如果我們冷靜下來,似乎未來一個月的不確定性也僅僅是一次雷陣雨,應該不能改變整體市場3000點有效突破的大格局。流動性雖然邊際有收縮,但全球未來半年恐怕流動性依然成蔓延狀態,疊加本幣升值等因素,此時談流動性緊缺應該為時尚早;至於經濟復甦尚在路上,無論對於復甦力度的看法如何,都不改變中國經濟在全球的相對亮眼程度,下半年復甦是必然的,只是強弱問題;最後是估值,區域性泡沫是明顯的,但隨著科技的大幅調整和金融地產的絕對低估值及大量高分紅企業的存在,市場難言系統性風險。

未來一個月,將是兌現各種不利預期的一個月,未來一個月也許是最佳的下半年撿便宜貨的一個月,至於創業板對流動性的衝擊,我們覺得這何嘗不是一次檢驗成色的機會呢,當退潮時,別忘了把心儀的貝殼快點撿起來,也許很快下一次漲潮又要來了……

(作者為國泰君安上海研究總監)