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全球市佔率50%的光伏龍頭,產能年均複合增長121%,優勢有哪些?

作者:由 福王歸來 發表于 曲藝日期:2022-03-10

炒於術是什麼中藥

從1、2月份光伏產業鏈透露出來的資訊,一季度光伏行業淡季不淡,元件排產率提高,1-2月份國內元件平均開工率已由50%-60%提升到60%-70%,更有元件龍頭公司春節加班生產,3月份總體排產量更是創歷史新高。而近期光伏龍頭企業的走勢,也相對抗跌,通威股份、隆基股份、中環股份等並未跟隨指數創新低。

目前有一隻光伏產業鏈龍頭公司,股價從高點回撤38%後,近期出現小幅反彈,公司是光伏細分市場的絕對冠軍,全球市佔率高達50%,公司成立以來,毛利率一直在50%以上,即使在2019年光伏寒冬,公司毛利率也能達到55。46%,上市以來財務報表顯示,公司經營現金流均為正,2021年三季報貨幣資金+交易性金融資產合計為22。5億,負債率不到10%,流動比率指標高達10,這真是一家不差錢的公司,2022年,再次

成為《2021胡潤中國500強》中最年輕的15家500強企業之一,

這家公司就是美暢股份,靠著電鍍金剛石線這個爆款打天下,賺的盆滿缽滿,公司2015年成立以來賺得總利潤為33。37-34。89億元,這個賺錢能力超強的公司,其核心優勢有哪些呢?靠著金剛線打天下,其護城河又如何?

全球市佔率50%的光伏龍頭,產能年均複合增長121%,優勢有哪些?

一、公司的基本情況

美暢股份(300861)

超高的毛利率,主要得益於公司產品聚焦,疊加較強的管理能力,歷年來4大費用佔比不高,2019年最高為13。86%。公司自成立以來,一直從事電鍍金剛石線的研發、生產及銷售,是目前國內生產規模、市場份額領先的金剛石線生產企業。公司的電鍍金剛石線可用於晶體矽、藍寶石等硬脆材料的切割,當前公司的金剛石線主要用於光伏矽片的切割,把單晶矽和多晶矽棒切割成光伏電池元件用的矽片,是切割的耗材。根據業績預告,2021年歸屬淨利潤約6。84-8。36億元,同比上升52。11%-85。91%。

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美暢股份產品營運

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美暢股份金剛線產品圖

二、美暢股份的核心競爭力

(1)較強的技術研發與創新能力

美暢股份在電鍍液配方、新增劑和金剛石預處理、上砂和鍍液線上處理等各個製造核心環節擁有全套的核心技術,具備自主智慧財產權。公司生產的金剛石線其金剛石顆粒把持力強、分散性好、一致性高,客戶端切割匹配性好、表現穩定、成品率高,在客戶端表現一直處於行業領先水平。公司的研發策略是“生產一代”、“儲備一代”及“研究一代”的“三代論”發展方針,在超前的研發戰略下,美暢股份可供生產的金剛線線徑在2021年已經突破36μm,目前42μm規格的金剛石線為公司的主要產品,較同行業主流產品的45μm規格仍保有一定的技術領先優勢。根據2021年半年報顯示,公司及子公司擁有已授權專利85項。

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金剛線形貌電子顯微鏡檢測

(2)公司單位成本在行業中處於最低水平

在2014年之前,電鍍金剛石線被日本企業壟斷,以美暢股份為代表的中國技術團隊透過多年研發,打破了日本的壟斷,電鍍金剛石線完全實現了進口替代,並在國內實現了規模化的生產,產品價效比上對日本產品實現了完全的進口替代。公司在國產替代和金剛線滲透率提升的行業鉅變中抓住機會,產能快速擴張,產能從2016年的102萬公里,以年均121。94%的複合增長率,在2020 快速增長到2484萬公里,,公司乘勢而上成為行業的絕對龍頭,2020年全球市佔率超過50%。公司的規模效應和高效技術使得公司盈利水平在行業內一直保持遙遙領先。公司原材料成本較同行要低,疊加規模化帶來的單位生產成本優勢,2021年3季度年化ROE高達20。25%, 比第二高測股份高出5。90%。2021年三季報毛利率56。8%,遠高於高測股份的33。17%。

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金剛線上市公司ROE

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上市公司金剛線產品毛利率和淨利率比較

(3)低成本優勢助力公司市佔率提升

公司憑藉規模優勢,在上游採購端,具有更強的議價能力,公司 2019年母線採購均價比高測股份單公里低 0。44 元;金剛石裸粉採購單價比高測股份每克拉低 0。24 元;金屬鎳的採購價格比高測股份每千克低 4。75 元。2020年公司每公里產品的營業成本僅為19。65 元,不但較2019年繼續下降 7。93 元,大大低於行業第 2 名的高測股份32。35 元/公里的水平,比高測股份低了12。7 元。公司成本不斷降低,並且具有明顯的成本優勢,在行業高景氣度週期,公司發展的瓶頸就是產品,截至2021年6月,公司金剛石線年化產能達5300萬公里,預計2021年公司全球市佔率達到60%。公司透過“單機十二線”的改造進一步提升產能,預計在今年6月底前全部完成技改,單機產能較改造前預計提升33%。同時,富隆工業園也在加緊實施擴產建設,並且會將研造成熟的“十二線”技術運用到新建的生產線上。在技改及擴產兩個專案的共同貢獻下,預計到今年底,公司金剛線細線產品的年化產能將達到12000萬公里左右。產能釋放後,公司市佔率或將進一步提升。

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2019-2020金剛石線銷量規模比較

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2019年主要原材料成本對比

三、行業發展前景

(1)光伏行業作為綠色可再生能源發展前景廣闊

根據中國光伏行業協會預測,到2025年光伏發電在可再生能源新增裝機中佔比達到60%。2050年全球近90%的發電將來自於可再生能源,其中太陽能和風能合計佔比近 70%。隨著光伏發電技術的繼續進步,以中國為代表的全球光伏發電產業的產業鏈更加完善,產業更具規模化,將帶動光伏發電成本的進一步下降。在政策推動、技術進步、產業鏈完善和規模化推動下全球光伏發電行業正在進入快速發展的時代,光伏發電產業發展具備巨大的發展空間。

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(2)公司擁有優質的客戶群,將伴隨全球光伏行業共成長

美暢股份是光伏龍頭隆基股份、晶科能源、晶澳太陽能、保利協鑫等的主要供應商,公司利用穩固和絕對的龍頭地位實現了和光伏行業的同步成長。根據隆基股份的調研資料,2022年全球光伏裝機有望突破200GW,樂觀可達到220GW,而按照中國光伏行業協會預測:2025年全球矽片產量將超過300GW,對應的金剛線需求將超過11250萬公里,甚至超過12000萬公里。目前近年來的趨勢,為了降低成本,光伏產業鏈會越來越向龍頭集中,包括金剛線的下游矽片領域,隆基股份、中環股份的龍頭效應更強。光伏行業在碳中和的大背景下,具有良好的成長空間,公司擁有優質的客戶群,將伴隨全球光伏行業共成長。

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四、美暢股份的護城河

公司在自身絕對的規模優勢下繼續保持產能擴張態勢,2022年和2023年新產能會陸續釋放,同時建設基材生產線,設立微粉研發公司,進一步的降本提質,深挖護城河。低成本優勢保證了公司市佔率的提升趨勢和行業同步發展的確定性,實現雙贏。

風險提示:公司產品單一,存在技術迭代的風險,產能過剩的風險

(以上內容僅供參考,據此投資風險自負)