賒銷淨額等於營業收入嗎
華辰裝備的矛盾之處在於：一方面營業收入嚴重依賴賒銷，經營性現金流並不“完美”；另一方面在大手筆分紅2。01億元后卻把融資之手伸向A股，用於補充流動資金的1。4億元甚至不及三年前的分紅額，這樣的融資邏輯能讓投資者信服？
鶴鳴九皋/文
11月8日，華辰精密裝備（崑山）股份有限公司（下稱“華辰裝備”，證券程式碼：300809）拿到了證監會核發的IPO批文，正式進軍資本市場。
但進入資本市場並不意味著公司經營從此之後就一帆風順，尤其是像華辰裝備這樣的企業，不僅要面臨行業執行總體下行的市場環境，還要面臨自身存在的各種經營問題，在這樣的背景下，華辰裝備的前景如何，仍是未知數。
“工業母機”行業艱難度日
招股說明書顯示，華辰裝備的主營業務為全自動數控軋輥磨床的研發、生產和銷售，主要產品為全自動數控軋輥磨床，隸屬於通用裝置製造業下的金屬切削機床製造業。
儘管華辰裝備所處的行業被稱為“工業母機”，並且在國家工業發展過程中也具有重要的戰略意義。但從各項資料指標來看，華辰裝備所在的行業可謂是處於“集體淪陷”當中。
中國機床工具工業協會在《2019年上半年機床工具行業經濟執行情況分析》中提供了詳細的行業執行資料。
在營業收入和利潤總額方面，國家統計局規模以上企業統計資料顯示，機床工具行業2019年1-6月累計完成營業收入同比降低2。3%，其中，金屬切削機床行業累計完成營業收入同比降低15。4%；機床工具行業累計實現利潤總額同比降低20。9%，其中，金屬切削機床行業累計實現利潤總額同比降低67。8%。
在金屬加工機床產量方面，根據國家統計局規模以上企業的統計資料，2019年1-6月，金屬切削機床產量同比下降10。3%，其中，數控金屬切削機床產量同比下降24。4%。
此外，在虧損企業比例方面，根據國家統計局規模以上企業的統計資料，機床工具行業5547家規上企業中，虧損企業1033家，虧損面為18。6%，比2018年同期擴大2。8個百分點。其中，金屬切削機床行業虧損面最大，為27。7%，比2018年同期擴大7。4個百分點。
再看看同行業上市公司的業績表現。
先說無錫上機數控股份有限公司（下稱“上機數控”，證券程式碼：603185。SH）。上機數控在2012年首次衝刺IPO時就被否了，之後經過多年的修煉，直到2018年年底才闖關成功。上機數控上市首年的業績還行，可沒多久便開始“原形畢露”。
Wind資料顯示，2018年，上機數控實現營業收入6。84億元，同比增長8%；實現淨利潤2。01億元，同比增長6%。可到了2019年，上機數控的業績就開啟每況愈下的模式，2019年一季報到三季報期間，其營業收入分別為1。21億元、2。93億元和4。66億元，同比下滑39。45%、24。78%和18。55%；淨利潤分別為4220。59萬元、9556。58萬元和1。52億元，同比下滑30。24%、20。67%和12。28%。
再看2017年上市的宇環數控機床股份有限公司（下稱“宇環數控”，證券程式碼：002903。SZ）的業績情況，自上市以來，宇環數控的業績可以用“慘不忍睹”來形容，上市第一年便出現下滑現象。Wind資料顯示，2017-2019年前三季度，公司的營業收入分別為2。5億元、1。99億元和4034萬元，同比下降3。74%、20。18%和75。67%；淨利潤分別為7899。7萬元、3499。43萬元和虧損888。09萬元，同比下滑1。72%、56。51%和120。85%。
如此看來，同行們都活得如此艱辛，那麼，在行業大勢的“覆巢之下”，華辰裝備又“豈有完卵”？
營業收入依賴賒銷
儘管華辰裝備已經順利進軍資本市場，但事實上其背後還有不少問題值得商討。營業收入依賴賒銷就是其中之一。
Wind資料顯示，2015-2019年上半年，華辰裝備營收分別為2。02億元、2。03億元、2。51億元、4。01億元和1。93億元，2016-2019年上半年的同比增長率分別為0。44%、23。68%、60。04%和29。6%；淨利潤分別為0。61億元、0。44億元、0。54億元、1。37億元和0。6億元，2016-2019年上半年的同比增長率分別為-27。06%、22。23%、152。62%和20。97%。同時，在這期間，華辰裝備的短期借款和長期借款均為0，並無償債壓力。
然而，這份堪稱“完美”的財報真的存在嗎？還是說這只是假象呢？
就拿應收賬款和應收票據來說，Wind資料顯示，2015-2019年上半年各期期末，華辰裝備的應收票據及應收賬款賬面價值分別為0。86億元、1。14億元、1。89億元、2。67億元和2。74億元，賬面價值逐年增加，2016-2019年上半年，應收票據及應收賬款賬面價值同比增速分別為33。55%、65。69%和、41。08%和14。27%。其中，2016年和2017年應收票據及應收賬款賬面價值的同比增速遠高於同期的營業收入增速。
應收票據及應收賬款賬面價值在同期營業收入中的佔比分別為42。35%、56。31%、75。44%、66。5%和141。79%。顯然，營業收入的增加更多的來自應收票據及應收賬款的增加，而非經營性現金的增加。在應收票據及應收賬款踩雷事件頻發的背景下，這不得不讓投資者對其營業收入的可靠性產生疑問。
此外，華辰裝備此次上市擬募集資金6。84億元，其中1。4億元用於補充流動資金，但是種種跡象表明華辰裝備並不缺錢。招股說明書顯示，華辰裝備不僅在2016年大手筆分紅了2。01億元，甚至還持有3120萬元的蘇州銀行的股份計入到可供出售金融資產中。
既然有大筆資金用於分紅和金融投資，卻為什麼還要向A股市場伸手多要上億元來補充流動資金呢？
