為什麼資產負債率低財務費用高
文/樂居財經 楊凱越
成本端的壓力在東方雨虹（002271。SZ）的年報裡已經有了體現。作為防水“龍頭”，東方雨虹的產品銷量不錯，營收、淨利均是雙位數增長。
年報顯示，2021年東方雨虹營收超300億元，增幅達到近4年最高，但淨利卻走了另一個極，增幅是近3年最低。兩相對比之下，淨利率來到了近年來的低值。
無獨有偶，其2021年毛利率及ROE（淨資產收益率）均創下近5年來最低值，其中主營的三大產品，毛利率全線下滑。
毛利率創新低的背後，是東方雨虹2021年同比猛增62。16%的成本，成本的漲幅遠超其營收及淨利潤漲幅。此外東方雨虹還有15。83億元的貨幣資金受限。
但好的一面，東方雨虹總資產在2021年猛增近220億元，逼近500億元，負債率也降至近5年來最低值，為46。35%。
營收、淨利潤雙增，毛利率下滑
2021年，東方雨虹實現營業收入319。34億元，同比增長46。96%，利潤總額51億元，同比增長22。74%；歸屬於上市公司股東的淨利潤42。05億元，同比增24。07%。
營收、淨利潤雙雙增長，不過淨利增速下降明顯。資料顯示，2019年-2021年，東方雨虹淨利潤分別為20。66億元、33。89億元和42。05億元，同比增幅為36。98%、64。03%和24。07%。2021年增幅出現了“斷崖”式下跌，不及2020年淨利潤增幅的一半，淨利潤增長力出現萎縮。
同時，對比2021年東方雨虹營收同比增幅達46。96%，淨利增幅遠遠低於營收增幅，頗有點“增收不增利”的意味。
東方雨虹的毛利率則下滑更為明顯。資料顯示，2021年，東方雨虹毛利率為30。53%，縱觀近5年，2021年毛利率創下近5年來最低水平，2017年-2021年，其毛利率分別為37。73%、34。59%、35。75%、37。04%和30。53%。也是2013年-2021年，近9年來的最低值。
將成本投入拆分細看，東方雨虹的防水卷材、防水塗料和防水施工3大產品，毛利率全線同比下滑。其中跌幅最大的是防水卷材產品，也是其營收佔比最大的主營產品，毛利率同比下滑8。1%；其次為防水塗料，毛利率也同比下滑超7個百分點。
與其毛利率走勢相似的還有ROE指標。資料顯示，2017年-2021年，東方雨虹ROE（淨資產收益率）分別為21。91%、20。36%、21。99%、27。37%和19。92%，其2021年ROE也是近5年來最低值。
總負債增百億，總資產逼近500億元
毛利率全線同比下滑，與東方雨虹營業成本大幅增長脫不了關係。
據年報披露，2021年營業成本達221。84億元，同比大幅提升62。16%。營業成本的漲幅高於營業收入46。96%的漲幅，更是遠超淨利潤24。07%的增幅。
在營業成本投入中，2021年，東方雨虹銷售費用達22。18億元，同比增長24。06%；管理費用16。45億元，同比增長30。46%；研發費用同比增長20。63%，僅財務費用同比減少38。97%。
對於成本的大幅增長，東方雨虹在年報中解釋稱，主要因營業規模增加及原材料價格的持續上漲。
成本投入在加大，但回款的風險也在增加，東方雨虹在年報中直言：“公司營業收入規模逐年上升，應收賬款隨之攀升，未來存在因應收賬款發生壞賬影響公司經營業績的可能。”年報披露，目前東方雨虹應收賬款規模達87。6億元。
綜合影響下，東方雨虹2021年的總負債創下新高。資料顯示，
2017年-2021年，東方雨虹總負債分別為64。22億元、115。63億元、124。56億元、130。16億元和230。5億元，總負債連年增長，尤其是2021年，總負債增長近百億元，同比增長77%，達到近5年來最高值。
在東方雨虹2021年新增的近百億元總負債中，流動負債增加90億，其中，短期借款及應付票據增幅明顯，短期貸款增超36億元，應付票據增近18億元，合計增長近54億元。
同時，東方雨虹總資產也增長明顯，2017年-2021年，分別為133。17億元、196。52億元、224。16億元、278。47億元和497。33億元，2021年總資產增長近220億元，逼近500億元，達到近5年來最高值。同期，東方雨虹負債率分別為48。23%、58。84%、55。57%、46。74%、46。35%，2021年負債率同時也降至近5年來最低值。
此外，東方雨虹的貨幣資金增長11。57%，手握164。46億元貨幣資金，但其中有15。83億元的貨幣資金因保證金及訴訟凍結款項原因受限。
文章來源：樂居財經