全中國值多少錢
中新經緯12月8日電 （薛宇飛 實習生 李俊浩）近日，北京產權交易所資訊顯示，三峽財務有限責任公司（下稱三峽財務）擬轉讓民生加銀基金6。67%的股權，轉讓底價為1。49億元，該資訊披露截止時間為2022年12月30日。這已經是三峽財務第三次試圖轉讓民生加銀基金股權，而且轉讓底價較上次大幅提升超90%。
不止民生加銀基金的股東層面出現變動，近期，長安基金、紅塔紅土基金的小股東也在公開轉讓所持公司股權。由於公募機構無法上市，估值無法給出十分準確的數字，外界只能透過股東結構的變動來推測其價值。
民生加銀股權掛牌價提高90%
民生加銀基金成立於2008年11月3日，由中國民生銀行、加拿大皇家銀行和三峽財務共同發起設立，註冊資本3億元人民幣，三方股東持股比例分別為63。33%、30%、6。67%。工商資訊顯示，三峽財務於1997年11月成立，隸屬於中國長江三峽集團。若此次股權轉讓成功，三峽財務將退出民生加銀基金的股東行列。
這已經不是三峽財務第一次掛牌出售民生加銀基金的股權。早在2019年11月，三峽財務就以8637。8萬元的底價掛牌轉讓民生加銀基金股權，但未能成交。2020年9月，三峽財務將掛牌底價下調10%，以7774。02萬元的底價再次掛牌轉讓這部分股權，交易依然未能落地。這一次，三峽財務反其道而行之，直接將掛牌底價提高至1。49億元，相比於第二次掛牌價提高超過90%。
回顧過去幾年，民生加銀基金盈利狀況有所下降。2015年，民生加銀基金實現淨利潤4.99億元，2016年淨利潤小幅下降至4.68億元，到2017年，淨利潤出現腰斬，降至2.33億元。2018年、2019年的盈利狀況也不好，到2020年淨利潤才回升至2.22億元，2021年進一步增加至2.67億元。根據三峽財務股權轉讓公告上披露的資料，截至2022年三季度末，民生加銀基金實現營收5.86億元，淨利潤1.54億元。
據Wind資料，民生加銀基金旗下共有94只基金產品，管理規模為1309。20億元，排在151家公募機構的第40位。近兩年，民生加銀基金非貨幣基金的規模明顯下降。2018年一季度末，公司非貨幣基金規模為216。25億元，到2020年四季度末，快速衝高至1505。81億元。之後，非貨幣基金規模不斷下降，到2022年二季度末跌破千億元關口，三季度末進一步降至832。82億元。
多家基金公司股權變動
不止民生加銀基金，據北京產權交易所網站顯示，11月29日，兵器裝備集團財務有限責任公司（下稱兵器裝備財務）擬轉讓長安基金6。67%的股權，掛牌底價為3700萬元，資訊披露期截止2022年12月26日。
長安基金目前公司股權結構為：長安國際信託股份有限公司持股29。63%，杭州景林投資管理合夥企業（有限合夥）持股25。93%，上海恆嘉美聯發展有限公司持股24。44%，五星控股集團有限公司持股13。33%，兵器裝備財務持股6。67%。
同樣，這也不是兵器裝備財務第一次掛牌出售長安基金的股份。2021年12月，這部分股權在北京產權交易所掛牌，彼時的轉讓底價也是3700萬元。
據Wind資料，長安基金旗下共有24只基金，管理規模達152。09億元。據兵器裝備財務轉讓公告，2021年，長安基金實現營收3。55億元，淨利潤5917。85萬元；截至2022年三季度末，實現營收2。35億元，淨利潤1465。78萬元。
據深圳聯合產權交易所12月2日披露，深圳市創新投資集團有限公司擬轉讓所持有的紅塔紅土基金10。4839%的股權，掛牌底價達近1。28億元。紅塔紅土基金總部位於深圳，註冊資本為4。96億元人民幣，由3家股東單位出資設立，其中，紅塔證券持股59。2742%，北京市華遠集團持股30。2419%，深創投持股10。4839%。
據上述轉讓公告，2021年，紅塔紅土基金實現營收1。8億元，淨利潤5701。53萬元；截至2022年三季度末，紅塔紅土基金實現營收3360萬元，淨利潤-3114。98萬元。
今年已有多家基金公司申請股權變更。根據證監會發布的《證券、基金經營機構行政許可申請受理及稽核情況公示》，2020年以來，共有13家基金公司申請變更5%以上股權及實際控制人，其中有6家於今年提交申請，分別是中歐基金、華夏基金、合煦智遠、浙商基金、萬家基金和諾德基金。
基金公司價值幾何？
可以看出，民生加銀基金、長安基金、紅塔紅土基金的股權變動，均為公司小股東進行股權出讓，不涉及控股權層面的變更。因此，有分析認為，此番退出，是為了滿足國有企業退出非主營業務的相關規定。
近幾年，公募基金公司股東公開轉讓股權的情況較多，引發外界對其估值的討論。今年年中，中信證券就對幾家頭部基金公司進行一番估值，其中易方達基金、廣發基金、匯添富基金、東證資管對應的2022年合理市值區間分別為653億-1061億元，375億-610億元，488億-793億元，168億-273億元。
今年，天津海鵬擬協議轉讓所持有華夏基金10%的股權，擬交易對價為4。9億美元。據此可知，華夏基金的最新估值為328億元人民幣。按照華夏基金2021年淨利潤23。12億元估算，其PE約為14倍。不過，此次股權轉讓至今還無人接盤。
今年5月，山東省國際信託掛牌轉讓富國基金16。675%股權，掛牌價格為40。39億元。之後，山東金融資產以50。39億元拿下這部分股權以及某集合資金信託計劃項下全部債權。以此推算，富國基金的估值達到302億元。按照2021年淨利潤25。64億元估算，PE約為11倍。
華夏基金、富國基金為行業頭部企業，其PE尚不足15倍，那民生加銀基金、長安基金、紅塔紅土基金又有多少呢？按照6.67%的股權價值1.49億元計算，民生加銀基金的估值為22.34億元。2021年民生加銀基金的淨利潤為2.67億元，也就是說，其PE約為8倍。依據上述方法估算，長安基金的估值為5.55億元，PE約為9倍；紅塔紅土基金的估值為12.21億元，PE約為21倍。
華創證券在今年10月釋出的一份研報中對公募基金估值做了研究。研報稱，對1998-2013年美國基金公司估值統計，美國公募基金PE基礎估值在14倍左右。
中國的公募基金公司仍以業績驅動、基民申贖驅動規模增長為主，高淨利潤率、高管理費率或更能彰顯公司管理及渠道能力，或將因此更能夠獲得更高的估值溢價。總結近年來基金股權交易案，估算中國公募基金行業平均PE估值中樞為16.4倍。
華創證券表示，從行業整體看，中國公募基金行業進入高速成長期。公募基金公司平臺效應顯現，除基金外，基金公司本身的平臺溢價在逐漸提升。行業尚未進入價格戰，業績及渠道建設是基金公司中短期發展的核心競爭力。（更多報道線索，請聯絡本文作者薛宇飛：xueyufei@chinanews。com。cn）（中新經緯APP）
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