聚丙烯容易生產嗎
事件
蒙泰轉債（123166。SZ）於2022年11月2日開始網上申購：總髮行規模為3。00億元，扣除發行費用後的募集資金淨額用於年產1萬噸膨體連續長絲（BCF）以及0。5萬噸細旦加彈長絲（DTY）技術改造專案、補充流動資金和償還銀行貸款。
當前債底估值為75。26元，YTM為3。37％。蒙泰轉債存續期為6年，中證鵬元資信評估股份有限公司資信評級為A+/A+，票面面值為100元，票面利率第一年至第六年分別為：0。4％、0。6％、1。2％、1。8％、2。5％、3。0％，公司到期贖回價格為票面面值的115。00％（含最後一期利息），以6年A+中債企業債到期收益率8。50％（2022-10-31）計算，純債價值為75。26元，純債對應的YTM為3。37％，債底保護一般。
當前轉換平價為102。41元，平價溢價率為-2。35％。轉股期為自發行結束之日起滿6個月後的第一個交易日至轉債到期日止，即2023年05月08日至2028年11月01日。初始轉股價26。15元/股，正股蒙泰高新10月31日的收盤價為26。78元，對應的轉換平價為102。41元，平價溢價率為-2。35％。
轉債條款中規中矩，總股本稀釋率為10。67％。下修條款為“15/30，85％”，有條件贖回條款為“15/30， 130％”，有條件回售條款為“30， 70％”，條款中規中矩。按初始轉股價26。15元計算，轉債發行3。00億元對總股本稀釋率為10。67％，對流通盤的稀釋率為28。83％，對股本有一定的攤薄壓力。
觀點
我們預計蒙泰轉債上市首日價格在121。19~135。02元之間，我們預計中籤率為0。0008％。綜合可比標的以及實證結果，考慮到蒙泰轉債的債底保護性一般，評級和規模吸引力一般，我們預計上市首日轉股溢價率在25％左右，對應的上市價格在121。19~135。02元之間。我們預計網上中籤率為0。0008％，建議積極申購。
廣東蒙泰高新纖維股份有限公司是專業從事聚丙烯纖維研發、生產和銷售的高新技術企業。目前，公司產品在工業領域應用範圍主要為工業濾布、工程土工布等，在民用領域應用範圍主要為箱包織帶、水管布套、門窗毛條、服裝等。
2017年以來公司營收波動增長，2017-2021年複合增速為5。85％。公司2021年實現營業收入3。97億元，同比增加7。31％；實現歸母淨利潤0。69億元，同比減少13。60％。自2017年以來，公司營業收入波動增長，同比增長率起伏較大，2017-2021年複合增速為5。85％；歸母淨利潤2017-2021年複合增速為7。66％。
公司營業收入構成較為穩定，主營業務為丙綸長絲。自2019年以來，各年主營業務收入佔比均為100％。
公司銷售淨利率、毛利率自2017年起呈波動態勢，銷售費用率總體呈現下降趨勢，財務費用率和管理費用率不斷浮動變化。2017-2021年，公司銷售淨利率分別16。29％、17。24％、18。16％、21。66％和17。44％，銷售毛利率分別為28。26％、26。95％、28。21％、30。83％和23。08％。
風險提示：申購至上市階段正股波動風險，上市時點不確定所帶來的機會成本，違約風險，轉股溢價率主動壓縮風險。
本文源自券商研報精選