補充資本金是什麼意思
對於欠下龐大債務的金融機構，卻總能“創新”出無數金融工具來為自己續命，一直續到永遠……
——坤鵬論
昨天坤鵬論剛聊了這次是不是大牛市。
結果——
今天，股市全線下跌，滬指跌3。71%，深指跌4。8%，創業指跌5。7%。
美股也是罕見三連跌。
昨夜道指創兩年最大單日跌幅，標普和納指同創八年半最大單日跌幅！
全球同涼涼！
5.融資第四招：可轉債
可轉債的本質就是低成本融資。
基本就是奔著欠錢不還錢，欠債用股償。
對於銀行，此種司馬昭之心更加昭然若揭。
因為債轉股後，就能用來補充核心一級資本了。
（1）什麼叫可轉債？
可轉債的全稱是可轉換公司債券。
它是一種債券持有人可以按照發行時約定的價格將債券轉換成公司普通股票的債券。
如果持有人不想轉換，則可以繼續持有債券，直到償還期滿時收取本金和利息，或者在流通市場出售變現。
如果持有人看好發債公司股票的增值潛力，在寬限期後可以行使轉換權，按照預定轉換價格將債券轉換成為股票，發債公司不得拒絕。
可轉債的利率一般低於普通的公司債券利率。
所以，發行可轉債可以降低籌資成本。
可轉債對於持有人主要有兩項保護措施。
第一，在一定條件下將債券回售給發行人的權利，這叫回售。
比如：該公司股票收盤價連續N個交易日低於轉股價的百分之多少或是其他設定值。
持有人就可以將持有的可轉債按面值加上當期應計利息的價格回售給公司。
第二，有向下修正條款，也就是如果發行人無力提高股價，那就下調股價。
比如：去年以來銀行股表現不佳，多家發行可轉債的銀行連續下修轉股價格，以方便轉股。
可見其轉股之心有多麼多麼強烈！
不過，我們要明白，可轉債的協議是誰出的？
對的！
是發行人，也就是發行可轉債的公司。
如果仔細閱讀協議，就會發現，不少公司在回售條款和向下修正條款這兩塊，總是描述得不清不楚，特別是銀行。
其目的很直接——本就沒打算回售，下修更要給自己留足空間。
投資者將其稱為殘廢可轉債，只有博傻價值。
另外，可轉債的遊戲規則規定，發行人在一定條件下擁有強制提前贖回債券的權利。
比如，現實中股價漲得非常好，轉股價達到了預先約定的比例，好比120%或130%以上，這時上市公司肯定非常希望可轉債持有人趕緊轉股，因為轉股越早，它所需支付的利息就越少。
可轉債屬於上市公司和投資者各懷鬼胎，但又都醉翁之意不在酒，並且還能一拍即合的金融衍生工具。
上市公司發行可轉債的目的是增發股票，希望投資者都把可轉債轉成股票，借了就不想還錢。
而投資者也不是衝著本息來的，大家都心知肚明，上市公司想欠債還股，投資者想買債券卻賺股票的錢，這不是一拍即合，還能是啥？
所以，即使遇到股價下跌，很多公司也會爽爽快快地下調轉股價。
可轉債從本質上講，目的只有一個——增加股本，割韭菜。
它其實是一個極其複雜的金融衍生工具。
是衍生工具的衍生工具。
簡單說，它是債與期權的雜交品種。
複雜講，它是一個行權價格可以隨市場行情調整的短期歐式看漲期權＋長期美式看漲期權，再加上公司的信用債。
（2）可轉債為什麼如此香？
首先，對於銀行來說，可轉債完成轉股之後可以直接補充核心一級資本。
對，正是寶貴的核心一級資本！
而優先股、二級資本債只能用於補充其他一級資本和二級資本。
所以，這三種融資工具中，可轉債質量最高。
其次，可轉債在未完成轉股前，融資成本一般不足1%，遠低於二級資本債和優先股。
坤鵬論建議看看之前我寫的《可轉債又又叕火了，值得投資嗎？》，系統地學習一下可轉債。
因為可轉債也是很火的一種投資，特別是在2017年9月改為信用申購後，成為了無門檻，風險低，廣大人民群眾都能參與、敢參與。
（3）可轉債也有不如意
因為，可轉債計入核心一級資本需要跨過6個月的轉股期，還得滿足條件觸發相應條款方可完成轉股。
所以時間會更長，一般來說，耗費個2~5年也很正常。
而優先股和二級資本債發行之後即可計入相應層次的資本，補充效率更高。
所以，可轉債比較適合資本充足狀況無近憂，但有遠慮的上市銀行發行。
6.融資第五招：永續債
（1）什麼是永續債？
永續債又稱無期債券或無固定期限資本債券。
它是“無固定期限、內含發行人贖回權”的債券。
顧名思義，永續——永遠延續，沒有明確的到期日，或者說是期限非常長。
它並不規定到期期限，投資者不能在一個確定的時間點回收本金，但可以定期獲取利息。
永續債還賦予發行人贖回的選擇權，也就是發行人可以選擇是續期，還是贖回。
不公平嗎？
這正應了那句話——借錢的是大爺！
偏偏能借永續債的都比大爺更牛，不是政府，就是和政府息息相關。
永續債的最大特點是集債性與股性為一體，相當於介於債權和股權之間的融資工具，即“債券之名、權益之實”，常被稱為“債券中的股票”和“最徹底的公司債”。
永續債的其他特點包括高票息、附加贖回條款並伴隨利率調整條款等。
（2）最早的永續債
歷史記錄中，最早的永續債是荷蘭水務管理機構1648年發行的。
距今已有超過371年的歷史。
它也是現存最古老的永續債券（載體是山羊皮）。
該永續債票面利率5%，與當時的國債利率相當，後來降至2。5%。
值得一提的是，這隻債券至今還在繼續付息。
目前擁有此債券的持有人之一為耶魯大學。
2015年，該大學曾派專人遠赴荷蘭收取了12年的利息，一共136。2歐元，不用掐指就能算出來，連來回路費和人工費都不夠！
世界第一隻永續國債源於拿破崙時代的英國。
當時英國和法國打得不可開交。
讀過坤鵬論寫的《戰爭是債券之父 今天說說債券史》的朋友應該知道，歷史上歐洲的國與國打仗，都是要發國債募資，甚至國債發的好不好會決定到戰爭的勝負，比如：一戰的德國就是因為國債沒法在全世界發行，使其大受影響。
實話說，那時候的拿破崙絕對是世界級的戰神，英國心裡根本沒個逼數，它無法確定能不能打贏，也不知道要打多久，如果發國債也不知道什麼時候能還本金。
於是，英國財政部就採用了永續債的方式借錢。
後來，英國最終在拿破崙戰爭中取勝，這一筆永續債因為需支付利息較高，被英國政府贖回。
（3）銀行的永續債
在2009年~2014年的零利率時代，歐美多國的銀行趁機發行永續債，導致永續債的規模超過1萬億美元。
其中，永續債發行最多的機構就是商業銀行，金額佔比60%以上。
《巴塞爾協議III》 對銀行永續期限的定義為“永續，即無明確到期日和利率跳升激勵”。
我國是在2018年向銀行開啟永續債閘門的。
2018年2月27日，《中國人民銀行公告（2018）第3號》提出，銀行業金融機構的資本補充債券包括“無固定期限資本債券”。
2018年3月，當時銀監會等五部門聯合釋出《關於進一步支援商業銀行資本工具創新的意見》，支援銀行資本工具創新、鼓勵增加資本工具種類等，以支援商業銀行拓寬資本補充渠道。
2018年12月25日，我國金融委辦公室召開專題會議，研究多渠道支援商業銀行補充資本的有關問題，將推動儘快啟動永續債發行。
這一系列的公告、意見和會議，就是告訴各大商業銀行，經我們研究決定，你們可以發行永續債了。
2019年1月25日，中國銀行成功發行首單銀行永續債，一次性完成400億元上限發行。
在實際操作的期限安排上，銀行永續債可以採用5年迴圈的模式，即首個贖回期設定為發行日之後的5年，如發行銀行選擇不贖回，則繼續迴圈下去。
（4）永續債補充的是什麼資本
永續債補充的是銀行其他一級資本。
對上市銀行來說，永續債可以改變其他一級資本較少、二級資本較多等問題，進一步最佳化資本結構。
對非上市銀行來說，永續債拓寬資本補充來源，增加一級資本補充工具。
（5）後面可能還有轉股型永續債
上面介紹的永續債和二級資本債一樣，都屬於減記型。
國際上很多發行的永續債加入了轉股條款，叫轉股型永續債。
也就是，當某一事件觸發時，投資者的債券可以轉為對發行人的股權。
而減記型永續債，當某一條款觸發時，債券持有人的債權減記到0。
如果是轉股型的永續債，一旦條款觸發時可能會自動轉為股權。
這也是為什麼永續債在巴塞爾監管委員會的規則中，可以算作監管資本的原因。
五、錢錢錢，監管、銀行一起想盡辦法補血充電
1.轉股，轉股，轉股！
我們要明白，你買股票就是願意出資成為該公司的股東，你的資金就成了股東權益，成為公司資本金。
而如果你是把錢借給某家公司，這筆錢只能算是負債，不能記入到資本金中。
所以，銀行要補血、充電，必須要讓錢變成股東出資，股東權益，這樣才能正大光明地用於資本金。
而且，只要錢換成了股票，只要公司存續，基本沒有可能直接從公司要回錢，只能將股票在股市中轉讓給別人，從而收回你的錢。
明白了這個道理，你就會發現，優先股和可轉債，銀行發行它們的目的就是換成自己的股票。
同時，監管機構也不斷出政策、想辦法，倡導創新，力促銀行各種債的轉股更理直氣壯。
就像前面所說的，大傢伙正在探索轉股型的二級資本債和永續債，以及更多讓借錢借成股東的創新金融工具。
2.手心手背都是肉，非上市銀行也倍加呵護
從前面介紹我們還可以看到，這兩年，除了加快銀行上市數量和節奏外，央媽和監管機構在政策上也不斷給非上市銀行開口子，讓它們也能更輕鬆地參與到利用金融工具補充資本金。
3.再動聽的理由都掩蓋不了稀釋股東利益的事實
轉股的結果就是使得股本數增加，就好比，一家銀行原來是1000股，在一通轉股騷操作後，結果就是股本數變成了1500股。
如果它今年的淨利潤是1000萬元，每股收益是1元，但是股本數變成1500後，你的每股收益就成了0。67元。
對於原股東來說，這就相當於人在家中坐，禍從天上來，沒招誰，沒惹誰，自己的股份含金量縮水了。
這跟貨幣每年被通貨膨脹率稀釋差不多一個效果。
這也是銀行股近些年一直低迷的原因之一。
曾將衍生工具批判為“大規模殺傷性武器”的巴菲特，排斥一切隨意增發期權、發可轉債的公司。
因為這些根本就是在對原股東的稀釋，搶劫原股東的財，傷害原股東的心。
正好這兩天中國銀行釋出公告說，擬發行境外優先股，28億美元，年股息率3。6%，非累計永續境外優先股。
坤鵬論隨手一查，發現自從2014年10月中國銀行發行了第一筆境外優先股之後，國內銀行這幾年沒少發這種非累計永續境外優先股，甚至用“排隊發”也不為過。
這個非累計永續境外優先股是什麼意思？
永續：
就是沒有到期日，但發行人有根據條款規定贖回的權力。
非累計：
如果本年度公司的盈利不足以支付全部優先股股息，對於所欠部分，公司將不予累積計算，優先股股東也不得要求公司在以後的營業年度中予以補發。
境外：
這個好理解，就是不在國內發行。
優先股：
一方面，像債券一樣，通常只支付優先股固定股息；另一方面，像普通股一樣，沒有定期支付股息和到期償還本金的義務。它同樣也用於補充銀行的其他一級資本。
坤鵬論特意下載了中國銀行的公告，其中有這樣一段文字：
“本行有權在取得銀保監會批准（但不須境外優先股股東或普通股股東同意），滿足贖回前提條件的前提下，在提前至少30日的時間內通知境外優先股股東和財務代理後，在第一個重置日以及後續任何付息日贖回全部或部分境外優先股，直至境外優先股已根據條款與條件的進一步規定全部被贖回或轉股。”
也就是在協議中約定的觸發事件發生後，只要獲得銀保監會批准，就能強制全部贖回或是全部轉成普通股。
另外，“如發生持續經營觸發事件（或被稱為其他一級資本工具觸發事件）或無法生存觸發事件（或稱為二級資本工具觸發事件），境外優先股根據條款與條件 將會被強制轉股成H股。”
在公告中，還有如果轉成普通股後的股本變化介紹。
為了吸引投資者，中國銀行設定的股息率是3。6%，注意，這是以美元為基礎的。
高不高？
高！
但是，和其他銀行比起來，不算高。
坤鵬論特別查了查最近這幾年一些銀行發行非累計永續境外優先股的股息率，中小銀行基本都在5%以上，有的甚至到了5。9%，越是大的銀行，越低，像招商2017年發行的，股息率是4。4%，民生銀行2016年發的，是4。95%。
也是，非累計優先股的缺點很明顯——股息收入的穩定性差。
公司盈利多時只能獲取固定的股息，而公司盈利少時則可能得不到規定的股息。
所以，大多數優先股是累積優先股，只有極少數優先股是非累積優先股，不給高股息率，誰買呀！
4.看一個數就知道銀行當期有沒有搞貓膩
實話說，又是優先股，又是可轉債，未來可能銀行發的二級資本債、永續債都將是轉股型的。
而且這些轉成股都不是立刻發生的，很可能要幾個月或是幾年，這就存在了潛在股東權益被稀釋的可能。
作為投資者，如果瞭解這種潛在稀釋可能造成的影響呢？
其實只要開啟銀行的財報，用“稀釋每股收益”為關鍵詞搜尋，如果銀行在本年度發行了存在未來轉成普通股可能的優先股、可轉債，稀釋每股收益和基本每股收益就不會相等。
對於稀釋每股收益，坤鵬論後面專題講解，這裡就不多介紹了。
對於我們普通人，欠債還錢，天經地義。
可是，對於欠下龐大債務的金融機構，卻總能“創新”出無數金融工具來為自己續命，一直續到永遠……
在寫這個系列文章時，坤鵬論的腦海中總是不自覺地閃現出那句話：憑本事借的，憑啥要還？！
（完結）
本文由“坤鵬論”原創，轉載請保留本資訊
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