何為虧法利私
「本文來源：中國汽車報」
當地時間11月10日，被稱為“特斯拉殺手”的美國電動汽車初創企業Rivian在千呼萬喚中登陸納斯達克，併成為2021年規模最大的IPO（首次公開募股），以及美股歷史上規模第六大IPO。令人驚掉下巴的是，Rivian上市不到3天，市值已突破1000億美元（約合人民幣6384億元）大關，並且超過了大眾、戴姆勒、通用汽車和福特等傳統車企巨頭，成為僅次於特斯拉的美國第二大上市車企。
此舉不僅令一些傳統車企倍感驚詫，而且也讓特斯拉執行長馬斯克忍不住“犯酸”。Rivian的市值為何如此飆升？其高市值到底是真金還是泡沫？它的產品有何競爭力，真的會成為特斯拉的勁敵嗎？
市值“秒殺”傳統車企巨頭
在首次IPO中，Rivian融資約120億美元（約合人民幣765億元），是今年全球規模最大的IPO。隨著股價持續飆升，11月16日，Rivian的市值已達到1450。4億美元（約合人民幣9260。9億元），超過大眾、戴姆勒、通用以及福特，僅次於特斯拉的10680億美元（約合人民幣68062億元）以及豐田。由此，從市值規模來看，Rivian成為美國第二大、全球第三大汽車製造商。
讓我們來看一下Rivian的“發跡史”。該公司由斯卡林格於2009年在美國麻省理工學院斯隆汽車實驗室創辦，他當時是一名麻省理工學院的博士畢業生。在創辦初期，Rivian專注於開發傳統燃油跑車，到2011年發現新能源汽車是個風口，於是選擇純電動SUV與電動皮卡切入新賽道。在2018年洛杉磯車展上，Rivian釋出了2款電動車型，引發亞馬遜創始人傑夫·貝索斯的關注。2019年，亞馬遜牽頭向Rivian投資7億美元（約合人民幣45億元）。
隨後，福特汽車、考克斯汽車、普信集團、富達投信、黑石集團、索羅斯基金管理公司，以及美國規模最大的上市投資管理企業貝萊德集團等均注資Rivian。經過多輪投資，亞馬遜持有Rivian大約20％的股份，福特持有Rivian12％的股份。上市之前，Rivian已經累計融資超過105億美元（約合人民幣670億元）。
產能方面，Rivian目前推出了2款量產車型，即電動皮卡R1T和電動SUVR1S。其中，R1T已於今年9月開始交付，目前訂單已達到5。5萬輛。R1S則計劃從今年12月開始交付，這款車也被視為特斯拉Model X的競爭對手。值得注意的是，Rivian的大股東亞馬遜已經向Rivian訂購了10萬輛純電動貨車，交付時間為2030年前。彼時，Rivian的產能有望達到100萬輛。
“Rivian的估值反映了公司快速擴張的能力。”Rivian創始人兼執行長斯卡林格透露，眼下Rivian最重要的是保持供應鏈暢通，並在零部件短缺的情況下提高產量。
業內分析師認為，亞馬遜等巨頭的背書、獨特的技術、成熟的產品以及不斷擴張的產能規劃，不僅讓Rivian站上了市值巔峰，而且使其有望成為特斯拉的有力競爭對手之一。
抗衡特斯拉，須過產能關
“這對通用而言是一個巨大的機遇，通用也可以尋求獲得更高的市值。”通用汽車執行長瑪麗·博拉表示，像Rivian這樣的電動汽車初創企業的鉅額市值表明，像通用這樣的傳統汽車製造商市值被嚴重低估。而作為Rivian股東之一福特汽車的執行長吉姆·法利當天則向斯卡林格表示祝賀稱：“很高興看到Rivian又向前邁出了一步。”
實際上，Rivian在IPO之前就一直備受關注，被認為是特斯拉的有力競爭對手之一。有觀點認為，正是由於特斯拉的電動皮卡Cybertruck交付日期一拖再拖，遙遙無期，所以，已經開始交付的Rivian電動皮卡R1T搶到了市場先機。
技術方面，Rivian自研的一體化“滑板式”底盤潛力和優勢巨大。據瞭解，以往推出新車型需要售出20萬輛以上才能收回成本，但基於滑板式底盤生產汽車僅需售出5萬輛就可以實現盈虧平衡。的確，儘管Rivian今年上半年仍虧損超過9。94億美元（約合人民幣64億元），但相位元斯拉等造車新勢力企業量產之初時的虧損，顯然要少得多。
“Rivian能在提高產能的同時，確保盈虧平衡的現金流嗎？這才是真正的考驗。”特斯拉執行長馬斯克在指出競爭對手Rivian弱點的同時，也不忘給自己臉上貼金，“至今全球已誕生了數百家汽車初創公司，但特斯拉是過去100年裡惟一一家同時實現高產和正現金流的美國汽車製造商。”
與所有電動汽車初創企業一樣，Rivian能否熬過“產能關”是一道大難題。Rivian在今年9月才開始生產和交付車輛，不過主要是給自己的員工。它在擴大製造規模方面面臨著巨大的挑戰。截至10月底，Rivian僅交付了156輛R1T皮卡，該公司計劃從下個月開始交付R1S SUV。美國汽車分析師大衛·崔納表示，Rivian需要在2030年前使其產能突破100萬輛，才能證明其高估值的合理性。
不過，也有分析師認為，雖然目前Rivian與特斯拉在實力方面無法相提並論，但Rivian已經站在新能源汽車風口的中心，再加上亞馬遜等巨頭的加持，超越特斯拉並非遙不可及，畢竟一切皆有可能。
市值飆升背後邏輯何在？
被戲謔為“氣宕機構，瘋了散戶”的Rivian市值飆升，也觸發了對於其市值是真金還是泡沫的討論。
“雖然股市先天帶有一定泡沫，但Rivian市值的飆升也並非毫無道理。”
上海高階金融學院國際經濟與貿易研究中心研究員呂達夫
在接受《中國汽車報》記者採訪時表示，一是像特斯拉、Rivian、Lucid等美國電動汽車初創企業都是汽車電動化、智慧化等新賽道、新勢力的代表，而且Rivian有亞馬遜、福特等巨頭的背書，還有獨有的先進技術，這些都成為其在股市中被資本看好的重要因素；二是Rivian與特斯拉在產品營銷上路徑不同。特斯拉主打的是家用電動車；Rivian旗下產品電動皮卡和電動SUV，則主打戶外場景，不僅將車載野外廚房炊具餐具及用品服裝準備齊全，而且還提供社交渠道，這正迎合了當代美國年輕消費者的心理需求。
“實際上，包括特斯拉等造車新勢力目前還沒有透過賣車盈利的，特斯拉反而是通過出售碳積分獲利。”
深圳先進技術研究院研究員俞榮錦
向《中國汽車報》記者表示，現在車市存在一種現象，即造車新勢力的交付量遠低於傳統車企，但市值卻遠超傳統車企。究其原因，是投資者對於兩者“新四化”之路的前景預期不同。造車新勢力多是使用者思維、市場思維，即從使用者對於汽車的消費心理出發，不斷跟隨市場變化來調整自身的產品設計方向及營銷策略，是“使用者想什麼我設計什麼”。而傳統車企即使轉向“新四化”，在很大程度上依然是“以我為主”，多數是“我設計什麼你就用什麼”。當然，如果傳統車企將新業務部分拆分上市，市值表現也會好很多。
不過，對於Rivian的市值飆升，投資界也有不同看法。素有“投資女王”之稱的美國投資人凱瑟琳·伍德表示，她的Ark Invest公司不會購買Rivian的股票。她認為Rivian的市值過高，並不看好Rivian的“炒作”。
“股市存在泡沫一直是眾所周知的事實，尤其體現在熱門的題材、熱門的企業上。”
東方證券分析師覃筱鵬
向《中國汽車報》記者分析，當前，新能源汽車不僅是一個熱門行業，也是全球股市關注的熱點。Rivian此時上市，切合了新能源、新勢力、新技術及科技型企業的題材，盲目追高也是一些股民的習慣，但Rivian自身目前尚缺乏令人信服的實力，之後如果Rivian能借助融資儘快擴大產能及交付量才能站穩腳跟。如果只是坐等股價攀升，恐怕時間長了股民也不見得買賬。“近來特斯拉的市值一直在上升，是因為特斯拉除了有新能源汽車，還涉足資料庫、私人太空公司Space X等多個領域，而這些都是真正的科技前沿。”覃筱鵬說。
“在交付量只有數百輛的情況下，Rivian的市值在汽車界已經成為全球第三，這顯然是泡沫，其前景並不明朗。”一位不願透露姓名的證券分析師告訴記者，一方面，即使Rivian真的能像特斯拉一樣快速成長，但仍不知何時才能獲得回報。另一方面，一些股民只是認為Rivian所在的新能源汽車賽道潛力巨大，但他們並不能真正辨別Rivian是否真的有實力、有前景。
據報道，Rivian前銷售及營銷副總裁勞拉·施瓦布曾指控該公司在汽車定價、製造質量及交付目標上存在問題。施瓦布因此被解僱。而上一家曾被稱為“重卡特斯拉”的美國電動卡車造車新勢力企業尼古拉，IPO僅3天市值就實現翻番，但隨後被曝光存在欺詐行為，股價隨後應聲跳水。
此刻市值飆升的Rivian，明天迎來的將是什麼，仍然是個問號。
文：趙建國 編輯：萬瑩 版式：王琨
