青團社陰影部分是什麼
2019年已至年底。相比過去三年，2019年成為“教育資本寒冬”如今看來已毋庸置疑。
新東方教育科技集團副總裁張戈在第三屆藍鯨教育大會上曾表示，“有統計資料顯示，2019年上半年教育行業對外披露的投融資案例約167起，去年同期為342起。今年不足去年一半，
這就是行業所普遍認知的‘資本寒冬’”。
但在教育一級市場因資本退潮而“苦熬寒冬”的一年裡，我們又在第四季度看到了希望。自10月至今，VIPKID、愛學習和學堂線上皆宣佈獲得了新一輪融資。一個D+輪，一個E輪，融資額度大小不言而喻；還有一個雖是B輪，但對外披露金額已過億元。
儘管“教育資本寒冬”已成事實，但依然有專案在寒冬中獲得資本青睞;依然有風投機構敢於在寒冬中繼續押注。
簡單劃分，A輪及以前被稱作創業專案的種子期、初創期；B、C輪為成長期；D輪為成熟期；D輪以後為擴張期。相比於A輪及以前，“踩雷”已進入B輪的專案機率相對要低；但同樣的，能參與B輪及以上輪次的資方也要有雄厚資本才有資格入局。
藍鯨教育在2019年底，選擇今年獲得B輪及以上輪次的、具有代表性的知名教育專案，盤點在“資本寒冬年”中，仍能逆大勢而起的專案與資方。
B、C兩輪，素質教育為王
我們此次所選擇的B/B+輪次專案共有11個，如下圖所示。
這11個專案，我們可簡單歸類為5個素質教育專案（樂聚機器人、畫啦啦、小碼王、西瓜創客、核桃程式設計）、2個教育類服務平臺（青團社、易思匯）、1個MOOC平臺（學堂線上）、1個職業教育專案（三節課）、1個國際學校專案（NOIC ACADEMY）和1個數學思維專案（豌豆思維）。在這11個專案中，青團社與易思匯實際上算是“非典型教育專案”，而NOIC ACADEMY則是新東方集團“自產自銷”的成果。
由此，我們或可看出2019年B輪融資的方向——
素質教育當仁不讓地成為了資本的寵兒。但饒有趣味的是，雖然素質教育與職業教育均為國家政策扶持的春風所吹拂，但職業教育專案卻難有亮點;
11個專案中僅有三節課1個職業教育專案獲得B輪融資。
這與職業教育使用者的生命週期和留存週期都相對較長有關，直接
導致職業教育在教育這一長週期賽道中“更慢”、資本卻想在短期內獲取投資回報“更難”。
C/C+輪專案，我們共選出了6個。其中有3個素質教育專案（美術寶、程式設計貓和寓樂灣）、1個成人英語（美聯英語）、1個數學思維專案（火花思維）和1個兒童內容專案（凱叔講故事）。
在這6家公司中有2家需要特別關注。一是程式設計貓，程式設計貓在釋出融資訊息的同時宣佈，“已聘請國內頂級投行，將正式開始籌劃科創板上市工作”。
素質教育大類下的程式設計細分賽道，或已有公司率先跑通的情況出現。
二是美聯英語。美聯英語在資本運作上低調晦澀，2019年初才披露2018年第三季度的融資事項不說，5月曾向SEC遞交招股書但遲遲未有下文；卻在12月13日突然爆出使用SPAC（特殊目的併購公司）“借殼上市”。
與SPAC類似的情況，在A股市場中不被《上市公司重大資產重組管理辦法》第十一條所允許;且美國對SPAC的監管也非常嚴格。
美聯英語資本運作不僅低調，且在赴美上市的教育中概股中所用方式也與眾不同。但其招股書透露出的經營狀況，還需廣大投資者密切關注。
D輪及以上，傳統賽道的老牌專案稱霸
較具代表性的獲D/D+輪融資的公司共有4家。包括線上英語（噠噠英語）、K12教培（愛學習教育）、線上數學（洋蔥數學）和智慧題庫（作業盒子）。
4家公司中除噠噠英語在年初發布融資情況後就銷聲匿跡，再次發聲則是傳出被好未來收購的訊息外，3家公司在2019年均有較密集的媒體曝光。
有趣的是，3家公司在2019年均改名
——高思教育改為“愛學習教育集團”，洋蔥數學改為“洋蔥學院”，作業盒子改為“小盒科技”。
結合3家公司的發展情況來看，改名不僅限於“更換馬甲”，更多地則反映出一個事實：這三家公司均不再滿足原有賽道體量。
隨著融資輪次的增加，開闢新戰場、加速跑馬圈地已成公司發展的必要之舉。
上述三家公司中我們還要重點關注小盒科技。原因無他，在獲得D輪融資前該公司負面纏身：2018年底被人民日報點名曝光其誘導學生充值、暗含遊戲等問題；1月初謊報完成中央電教館的稽核備案後被對方指出為不實訊息；2月初被全國“掃黃打非”辦公室曝光，成為江西省清理的15個違規學習類App之一；2月底再被傳“資金鍊斷裂”。
如今看來，此次更名在一定程度上，怕是還有“沖喜”的意味。
近日，小盒科技被爆出大面積裁員。入校APP商業變現被阻斷的現實，無疑給小盒科技的未來發展蒙上一層陰影。這家公司2020年能走到哪一步，如今看來晦澀難明。
最後，則是3家已進入E/F/pre-IPO輪的公司。這三家公司中，除了VIPKID為“血統純正”的教育公司外，另外兩家更偏向於科技公司。
但另外兩家公司的教育屬性均為內容型平臺：
一個是知識分享社群（知乎），一個是音訊內容分發平臺（喜馬拉雅）。
VIPKID在2019年經歷頗多風雨，有關融資與經營狀況的真假新聞“滿天飛”。十月初官方宣佈獲騰訊戰略投資，無疑給這家自成立之初，就站在輿論風口浪尖的網際網路教育“戰車”注入了新的燃料。
但能否克服一對一模式存在的頗多弊病，最終打破普遍唱衰該賽道的“魔咒”、實現上市，尚有待觀察。
綜上：第一，作為受政策加持的新興賽道，B、C兩輪的素質教育專案頗受資本歡迎；第二，數學思維/以數學課程起家的專案貫穿B-D輪，“數學輔導”一直都是熱點專案；第三，
到了D輪及以上，終究要看近幾年來一直是行業熱點、從未褪色的賽道——K12教培、線上英語和題庫及增值產品。
產業基金已與專業風投分庭抗禮
最後，我們簡單觀察下在2019年，依然有底氣、有實力加註B輪及以上專案的資本玩家。
在25個投資案例中，首先需要將知乎和喜馬拉雅兩個科技屬性更重的公司剔除；其次，忽略未披露資方的小碼王；最後排除NOIC ACADEMY，上文已提到過，這是新東方“自產自銷”的專案。
結合各專案公開披露的融資資訊，及IT桔子相關資料，藍鯨教育將21個專案的資方進行整理。在這些專案中重複出現的資方我們重點標註，分成專業風投機構、教育屬性資方、阿里系和騰訊系四類，使用不同顏色區分。
我們發現，
其中專業風投機構出現10次，教育屬性資方出現9次，騰訊系出現4次，阿里系出現3次。
由此，可在一定程度上看出，2019年加註B輪及以上專案的資方的一些特點：
2019年，教育屬性資方出手的頻次，已經與專業風投機構不相上下。一方面體現了資本趨冷後，
專業風投機構出手次數減少、更加謹慎;
另一方面，在資本寒冬下，
更懂教育的產業基金敢於出手，
在2019年已與專業風投機構成分庭抗禮之勢。
另外，BATJ中長期看重教育的非騰訊莫屬。
雖然如今騰訊自己的“教育中臺”大熱，但在騰訊教育佈局中扮演最重要角色的，仍然是投資。
而且騰訊出手相當闊綽，押注1個D+、還有1個E輪專案。相比之下，阿里系的佈局明顯要晚。而百度和京東，幾乎沒有下場博弈的打算。