早知道還不如上交呢
作者：冬音
出品：洞察IPO
日前，燦芯半導體（上海）股份有限公司（簡稱：燦芯股份）向科創板遞交了招股書。海通證券為保薦人。
燦芯股份是一家專注於提供一站式晶片定製服務的積體電路設計服務企業。公司定位於新一代資訊科技領域，一直致力於為客戶提供晶片設計服務，並以此研發形成了以大型SoC定製設計技術與半導體IP開發技術為核心的技術服務體系。
根據上海市積體電路行業協會報告顯示，2021年度公司佔全球積體電路設計服務市場份額的4。9%，位居全球第五位，不過明顯低於前幾名的市佔率。
全球積體電路設計服務公司市佔率圖
圖片來源：燦芯股份招股書
不過，儘管市佔率能在全球獲得靠前排名，但其實際毛利率水平偏低，遠低於同期可比公司平均水平。與此同時，公司供應商非常集中，高度依賴於中芯國際，向中芯國際的採購金額佔當期採購總額的比例高達80%，或給公司帶來潛在的風險。中芯國際也是公司的股東之一。另外，公司的毛利率、研發費用率也遠低於同行。
採購高度依賴二股東中芯國際
燦芯股份為典型的採用Fabless經營模式的積體電路設計服務企業，報告期各期，公司向前五大供應商合計採購金額佔當期採購總額的比例分別為88。40%、84。93%、86。39%與93。30%，供應商集中度較高。其中，報告期內公司向中芯國際的採購金額佔當期採購總額的比例分別為80。40%、69。02%、77。25%與86。62%。
前五大供應商採購金額佔比圖
圖片來源：燦芯股份招股書
燦芯股份表示，公司專注於為客戶提供一站式晶片定製服務，對於晶片產業鏈的生產製造、封裝及測試等生產環節採用委託第三方企業代工的方式完成。由於積體電路行業的特殊性，晶圓生產製造環節對技術及資金規模要求較高且市場集中度很高，能夠滿足公司業務需求的具備先進工藝的廠商數量少。
即便如此，若未來包括中芯國際在內的公司主要供應商業務經營發生不利變化、產能受限、產品交付延期、質量瑕疵或與公司出現合作關係緊張等情況，將對公司生產經營產生不利影響。
與此同時，公司的大客戶也較為集中，報告期內，公司主要向前五大客戶銷售晶圓、晶片及光罩，公司前五大客戶對應收入金額及佔主營業務收入比重高達近50%。大客戶若出現變動，也會對公司的業績產生影響。
大客戶佔主營收入佔比表
圖片來源：燦芯股份招股書
燦芯股份的最大供應商中芯國際也是公司的股東之一。招股書顯示，燦芯股份股權較為分散，無實際控制人和控股股東。IPO前，燦芯股份總經理莊志青及其一致行動人合計控股19。82%，為第一大股東。中芯國際旗下中芯控股持股18。98%，為第二大股東。此外，前十大股東中還包括湖北小米、海通創新等。
燦芯股份股權結構圖
圖片來源：燦芯股份招股書
燦芯股份高度依賴於中芯國際。中芯國際除了是燦芯股份的主要供應商，同時還是其重要股東。公開資料顯示，燦芯股份與中芯國際最早合作始於2010年。2017年其海外架構拆除後，全資子公司中芯控股對其持股比例一度高達46。6%，在多輪增資和股權轉讓後，其持股比例才降至IPO前的18。98%。
此外，中芯國際還有多位高管在燦芯股份任職。燦芯股份現任董事長趙海軍，新加坡國籍，2010年至2017年，歷任中芯國際營運長兼執行副總裁、中芯北方總經理；2017年10月至2022年8月擔任中芯國際執行董事兼聯合執行長，2022年8月至今擔任中芯國際聯合執行長；2017年1月至2021年2月任燦芯有限董事長；2021年2月至今任燦芯股份董事長。
除了中芯國際，保薦機構海通證券直接或間接控制的遼寧中德、海通創新、湖州贇通三家主體合計持有發行人6。36%的股份。此外，截至2022年6月30日，海通證券及其子公司持有發行人股東中芯控股的母公司中芯國際0。43%的股份，因此間接持有發行人0。08%的股份。
毛利率波動風險大
報告期內，公司晶片設計業務毛利率分別為17。85%、27。90%、21。94%和14。96%，晶片量產業務毛利率分別為15。28%、12。89%、14。48%和18。47%，毛利率波動較大。
公開資料顯示，燦芯股份無論是在毛利率水平還是研發費用率上，都與同行企業存在較大差距。
可比公司毛利率水平的對比圖
圖片來源：燦芯股份招股書
燦芯股份表示，公司毛利率波動主要受產品及服務的銷售價格變動、產品結構變化、市場競爭程度、技術升級迭代等因素的影響。若未來市場競爭加劇導致產品或服務銷售價格下降；材料採購或人員成本上升，而公司未能有效控制成本；行業技術加速迭代，而公司技術實力停滯不前，未能及時推出新的技術領先的產品或服務能力無法滿足持續發展的行業技術需求等不利情況發生，公司毛利率將面臨波動加劇的風險，並且低於行業平均水平的狀況可能持續，給公司經營帶來負面影響。
報告期各期內，公司營業收入分別為4。06億元、5。06億元、9。54億元和6。30億元，實現歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為530。86萬元、1758。54萬元、4383。48萬元與5650。56萬元。
雖然，公司的營業收入持續增加，不過研發投入佔比持續下降，從2019年度的8。03%下降至2022年1月至6月的5。49%，且明顯低於同行業公司。
可比公司研發費用率水平對比圖
圖片來源：燦芯股份招股書
公司表示，若未來發生宏觀經濟環境惡化、國家產業政策改變、市場競爭加劇、公司不能有效拓展國內外新客戶、公司無法繼續維繫與現有客戶的合作關係或現有客戶因經營出現重大不利變化等原因導致其向公司採購規模下降等情形，公司將面臨一定的經營壓力以及業績下滑甚至虧損的風險。
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